全球核聚变产业迎来政策推动与技术进步，托卡马克产业链有望显著受益
　　美国、中国、欧洲和日本等国家和地区在核聚变领域均制定了详细的战略部署和未来规划。全球超过70%的受访聚变公司认为在2031-2040年能实现聚变商业化应用。中国聚变实验堆EAST的后续项目BEST托卡马克（夸父启明）近期密集招标，据央视新闻联播报道，BEST预计将于2027年建成，并将首次演示聚变能发电。在众多的技术路线中，我们认为技术成熟的托卡马克设备有望率先实现商业化落地。随着BEST等聚变项目的持续落地，磁体系统/第一壁/真空部件等托卡马克设备高价值量零部件有望显著受益。
　　超70%公司预计2031-2040年可实现聚变商业化，BEST项目已开始总装
　　美中欧日等国家在聚变领域均制定了战略部署，如美国Helion项目计划在2028年实现50兆瓦的聚变发电。根据Fusion Industry Association，截至2024Q4，全球商业核聚变公司共有46家。在预计可控核聚变用于商业化时间的调查中，超过70%的受访聚变公司认为在2031-2040年能够实现商业化应用，预期乐观。据央视新闻联播报道，中国首个紧凑型聚变能实验装置BEST装置预计将在2027年建成，近期已开始密集招标，并已于2025年5月提前开始总装，将首次演示聚变能发电，为中国聚变能的发展做出前瞻性和开创性贡献。
　　托卡马克磁约束技术成熟，有望率先实现商业化落地
　　核聚变本质是将原子核压缩到强相互作用力的作用范围而发生聚合从而释放能量的过程，为了克服库仑力使原子核进入强相互作用力的范围而发生聚变需满足温度、密度和约束时间三个条件。托卡马克装置通过环向场线圈、中心螺管线圈和极向场线圈构成的磁体系统在环形真空室中构造出一个闭合的螺旋形磁场，使得聚变燃料在真空室中发生聚变反应。中国建成的全球首个全超导托卡马克EAST装置，已经实现403秒等离子体约束，技术成熟。更强的磁场，能够实现更好的等离子体约束，因此能实现更高磁场强度的高温超导未来有望帮助托卡马克率先实现商业化落地。
　　实验堆阶段托卡马克设备市场超900亿元，关注磁场线圈/第一壁/真空部件
　　当前可控核聚变处于工程验证阶段，建设需求以聚变实验堆为主。根据IAEA的数据，截至2025年4月，全球共有80台托卡马克装置，其中57台正在运行，未建成的有23台。参考FIRE项目的建设成本，我们预计实验堆阶段全球托卡马克设备的市场空间约911亿元。在设备主体结构中，磁场线圈价值量占比最高为55%，产业链公司有联创光电、永鼎股份、精达股份等；第一壁部件价值量占比约为27%，产业链公司有国光电气、安泰科技等；真空部件价值量占比约为15%，产业链公司有合锻智能、海陆重工等。
　　风险提示：技术进步不及预期；聚变技术路线变化；聚变试验堆项目推迟风险；测算与实际误差的风险。