信用热点：公司债续发及ABS扩募制度试点
　　2025年5月21日，上海证券交易所发布《关于试点公司债券续发行和资产支持证券扩募业务有关事项的通知》。对发行人而言，可根据市场利率波动灵活选择发行窗口，降低单一发行时点的定价风险。对投资者而言，预计涉及续发增发的信用债二级流动性、交易活跃度有所提升，续发制度亦可压缩投资者决策成本。此外，高流动性续发债券的定价更具市场代表性，可为同期限、同评级债券提供更精准的定价锚。后续关注落地券具体实施情况、定价逻辑、二级交易指标、市场反馈，关注银行间市场是否亦有系统化推广，关注是否会有折价续发带来的投资机会。
　　市场回顾：信用债表现持续强势，中长端补涨较好
　　上周利率债整体窄幅震荡，交易主线不明确的情况下，市场倾向于持有票息资产，信用债表现持续强势。2025年5月16日至5月23日，大行存款利率下调、MLF超额续作、新债供给及资金面扰动等因素影响下，利率债窄幅震荡，而信用债收益率则全面下行，中长端补涨较好，3-7Y品种收益率多下行4BP左右。二永债方面，呈现收益率多数下行态势，3-5Y品种走势较强。上周买盘持续增强，理财净买入79亿元，基金净买入423亿元。行业利差方面，上周各行业公募债利差中位数环比前一周多数下行2-3BP，各省城投债利差中位数全面下行2-4BP，青海、内蒙古等利差下行较多。
　　一级发行：公司类信用债净供给持续偏低，发行利率小幅上行
　　2025年5月19日至2025年5月23日，公司类信用债合计发行2413亿，环比大幅上升80%，金融类信用债合计发行2146亿，环比上升23%。上周公司类信用债合计发行2413亿元，其中城投债发行562亿元，产业债发行1836亿元；合计净偿还17亿元，其中城投净偿还390亿元，产业债净融资454亿元。金融类信用债方面，商业银行债发行880亿元，商业银行次级债发行1030亿元，保险公司及证券公司债发行236亿元，合计净融资1422亿元。公司类信用债净供给依然偏低，城投债维持净偿还。发行利率方面，中短票除AA外呈小幅上行，公司债平均发行利率亦呈小幅上行。
　　二级成交：中短久期成交活跃，长久期成交处于相对低位
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债活跃成交主体主要分为两类，一类为江苏、广东等强经济财政省份主流高等级平台，另一类为经济大省相对较高利差区域（山东、湖北、河南等）核心主平台；地产债活跃成交主体仍以AAA为主，成交期限多在1-3年；民企债活跃成交主体也仍以AAA为主，成交期限多在中短期限。长久期债券方面，交易活跃城投债中无5年以上债券成交，与前一周相同。
　　风险提示：数据口径偏差、资金面变化、利率债供给超预期。