华为链核心卡位，鸿蒙与AI双轮驱动业绩恢复。中软国际作为华为核心合作伙伴（2024年华为收入占比41%），锚定鸿蒙生态全链条建设与AI算力运营核心赛道。依托“1+3”业务矩阵（云智能/鸿蒙/MetaERP/算力），公司在信创自主化与AI产业化浪潮中构建稀缺生态卡位，2025年起随鸿蒙PC商用、开源鸿蒙设备放量及昇腾算力网络成熟，业务增长动能全面激活。
　　鸿蒙生态全面革新，PC与行业应用打开增长空间。鸿蒙系统迎来全自主化关键突破，2024年10月原生鸿蒙（HarmonyOSNEXT）发布，彻底剥离开源安卓代码。开源鸿蒙同步迭代到openHarmony5.0，生态设备发货量突破10亿台，原生应用超1.6万个。2025年5月华为鸿蒙PC正式上市，同时布局2B信创市场推出擎云PC。
　　开源鸿蒙业务：代码贡献到全场景落地的生态深耕。公司累计为开源鸿蒙贡献代码超485万行（社区第二），完成6000 +原生应用/元服务开发，覆盖酒店、金融等6大行业。与深开鸿（持股14.7%）协同推出KaihongOS行业解决方案，深耕鸿蒙生态。PC方面，2025年5月首款鸿蒙PC（Matebook Pro）推出，已适配150 +专属应用、2000 +融合生态应用，支持1100 +外设连接。中软国际依托云桌面技术积累，为早期应用兼容提供虚拟机支持，并推出自有开源鸿蒙PC。目标切入政务、金融等信创核心领域。
　　AI布局深入，算力运营与Agent落地构建第二增长曲线。AI领域，中软国际以“算力运营商+ Agent实施商”为定位，运营多个城市的昇腾智算中心，通过算力调度与模型优化提升利用率，北京昌平智算中心成为行业标杆。
　　AIAgent “Task (m×n)”战略，从标杆渗透全行业。公司依托灵析平台实现大模型快速定制，已在政务、金融等领域落地，联合华为发布DeepSeek一体机，融合昇腾算力与大模型能力。公司AI业务覆盖“云-端-边”全栈，2025年AI相关增值服务收入有望成为盈利增长新引擎。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。公司作为华为核心合作伙伴，将受益于华为生态的繁荣。预计2025-2027年公司营收分别为178、194.6、221.4亿元，归属普通股东净利润分别为6.1、7.3、8.9亿元。采用相对估值法，选取同为华为链、商业模式以项目制开发、IT外包、硬件代工为主的中科创达、赛意信息、智微智能为可比公司，可比公司平均PE 2025E为50x，考虑中软国际是港股公司，应给予折价，参考AH两地上市的TMT公司如中兴通讯、中芯国际等，平均HA折价率在56%，因此我们给予56%折价，目标市值为170亿元人民币，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：鸿蒙生态的崛起不及预期；企业IT投入意愿不足；行业竞争加剧。