本期地方债发行与净融资发行环比均下降，预计下期地方债发行和净融资环比皆下降。本期（2025.05.26-2025.06.01）地方债合计发行/净融资2282.12亿元/1371.32亿元（上期为2485.22亿元/1425.89亿元），下期（2025.06.02-2025.06.08）预计发行/净融资1095.95元/507.51亿元。从加权发行期限来看，本期地方债加权发行期限为13.26年，较上期（2025.05.19-2025.05.25）的15.13年有所缩短。
　　本期新增地方债发行尚未提速，下期新增地方债发行仍然偏慢，累计发行进度低于2023年同期但高于2024年同期。截至2025年5月30日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为43.9%和34.9%，考虑下期预计发行为45.0%和35.1%。2024年累计发行进度分别为40.1%/28.1%和40.5%/29.6%，2023年累计发行进度分别为49.1%/45.9%和49.6%/46.7%。
　　 2025年6月计划发行的地方债规模合计8796亿元，其中新增专项债为4622亿元。截至2025年5月30日，已有25个地区披露2025年6月计划发行的规模合计8796亿元，其中新增专项债为4622亿元，去年同地区同期发行分别为4807亿元和2119亿元，去年全国同期发行分别为6714亿元和3327亿元。
　　本期发行特殊新增专项债851亿元，置换隐债特殊再融资债发行50亿元。截至2025年5月30日，特殊新增专项债累计发行2424亿元（本期发行851亿元）；置换隐债特殊再融资债累计已发行16291亿元（本期发行50亿元），发行进度达81.5%，其中浙江等20个地区已全部发完（本期新增辽宁地区）。
　　本期10Y地方债减国债利差大幅走阔，周度换手率环比下降。截至2025年5月30日，10年和30年地方债减国债利差分别为22.88BP和23.40BP，较上期分别走阔7.96BP和1.30BP（2025年5月23日分别为14.92BP和22.10BP），分别处于2023年以来历史分位数的67.80%和90.10%。本期地方债周度换手率为0.73%，较上期的0.85%下降。本期云南、内蒙古、贵州等地区7-10Y地方债收益率和流动性皆优于全国水平。
　　当前地方债兼具配置价值和交易价值。以10年期地方债为观察的锚，2018年以来利差的调整顶部或在发行加点下限的基础上上浮20-25BP左右，底部或在发行加点下限附近，当前地方债与国债利差的顶部或在30-35BP上下，底部或在5-10BP上下。
　　结合地方债的估值比价和各机构配置地方债的实际收益率水平，对于银行自营、保险、券商自营等机构来说，当前地方债具备一定的配置价值。建议重点关注7年及以上期限地方债的配置价值，尤其是10/15/30年期更具配置性价比。
　　综合考虑地方债的票息、骑乘收益和成交活跃度，对于公募基金等机构来说，当前地方债仍具交易价值，可以择机把握地方债的投资机会。建议可以重点关注7年期、10年期、15年期（骑乘收益较为可观，同时成交活跃度较好）以及20-30年期（绝对票息高、成交活跃度高）地方债的参与机会，具体择券挖掘估值性价比高且流动性较好的地区。
　　风险提示：部分数据统计可能不完全，数据统计存在误差。