本周（5/26-6/1）市场概览：
　　宏观要闻：央行在5月未开展公开市场国债买卖操作。今年前4个月，规模以上工业企业利润增长1.4%，较一季度加快0.6个百分点。今年前4个月，规模以上轻工企业实现营业收入7.35万亿元，同比增长4.9%；实现利润4190.6亿元，同比增长3.8%。美国关税政策近期陷入司法拉锯战。美联储连续第三次维持联邦基金利率在4.25%-4.5%不变，未来可能面临“艰难的权衡”。
　　中观高频数据：本周经济呈现"消费强、生产稳、价格弱"的分化格局。截至5月25日，当周港口完成集装箱吞吐量为0.07亿20'GP，环比+3.6%，乘用车当周厂家日均零售数量为6.08万辆，同比增长26.4%。截至6月1日，近七天电影票房合计4.80亿元，环比增长95.8%，同比增长17.5%。截至5月23日，当周样本9城二手房成交面积为192.1万平方米，同比+6.5%。截至5月25日，当周全国城市二手房出售挂牌价指数为154.6，同比-8.1%。5月30日北方港口动力煤为615元/吨，较年初-20.1%，当周螺纹钢现货价为3077.1元/吨，环比-2.4%。
　　债市及外汇市场：5月30日，1年期/5年期/10年期/30年期国债收益率分别为1.46%/1.56%/1.67%/1.89%，较5月23日分别+1.1BP/-0.2BP/-5.0BP/+0.3BP。5月30日美元兑人民币中间价和即期汇率分别为7.18/7.20，较5月23日分别-71/+58pips。
　　机构行为：截至5月25日，理财公司公募理财产品破净率约1.08%，目前破净率已降至年内低位。我们估算利率债中长期债基久期平均数自4月初以来快速走高，5月29日测算约4.6年，信用债中长期债基久期平均数自5月中旬以来略有走低，5月29日测算约2.1年。
　　本周市场分析：我们认为当前经济运行处于中性区间。出口韧性较强，消费同比改善，但投资依然低迷；我们认为相较于2024年，经济的边际变化或在于消费。不过，产能过剩之下，PPI依然承压，叠加地产投资负增及国际能源价格等拖累，黑色系价格格外低迷。我们预判债市短期也看不到大熊市的可能。
　　投资建议：债市机会或来自调整。若不发生超预期事件到年底10Y国债或运行于1.6%-1.8%的窄幅区间，债市或缺乏趋势性机会。我们建议当10Y国债收益率到区间上沿时拉久期，接近下沿则降久期，做10BP级别的波段，防止坐过山车。6月债市或面临几大挑战，利率债波段机会建议等下旬。6月同业存单总到期量将达到4.17万亿，创近年新高，6月下旬理财规模或季节性下降，存款利率下调，7月理财规模或明显增长。5Y以内信用债收益率曲线或平坦化，建议关注收益2%以上的信用债。
　　风险提示：增量政策落地，或导致债市调整；理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动；模型假设风险，可能忽略市场非线性波动。