核心要点
　　前瞻及佐证指标：
　　二手及租金价格：截至2025年2月，北京、上海和深圳二手价格指数同比降幅收窄，广州扩大；北京、广州和深圳租金价格指数同比降幅收窄，上海扩大；
　　新房案场和二手带看：截至2025年1-2月，50城整体新房案场指数和二手带看指数均同比增幅扩大；
　　流动性前瞻：根据招商证券房地产组流动性前瞻指标判断，截至2025年5月，宏观层面流动性同环比宽松力度扩大；
　　成交量信心指数：截至2025年3月9日，50城整体新房和二手房成交量信心指数均边际下降；
　　市场景气指数：截至2025年2月，50城整体市场景气指数同比增幅收窄。
　　周观点：一、监管机构下调政策利率、降低个人住房公积金贷款利率后判断新发放商贷利率或随之下降10～25 BP或以上，或有助于从净租金回报率与按揭利率之差收窄的角度推动新房及二手房的合计总需求筑底；降低结构性货币政策工具利率或从降低资金成本角度一定程度上打开收购商品房的定价空间；加快完善与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，短期或使得部分投资人观望行业商业模式清晰度，但长期有利于内生增长公司构筑护城河。二、政治局会议对房地产的定调从“持续用力推动房地产市场止跌回稳”变为“持续巩固房地产市场稳定态势”，判断房地产市场稳定仍是重要政策目标，关注城市更新、收购商品房、收购存量土地等存量政策的优化和落地；“加力实施城市更新行动”、“有力有序推进城中村和危旧房改造”等表述下，关注城中村、危旧房改造以及城市基础设施建设等城市更新工作的推进落地。三、相对估值角度，关注有股息率保护的标的以及困境公司反转带来的估值提振；绝对估值角度，伴随着企业端“信用底”变得清晰，若估值回调至明显低于考虑潜在减值压力调整后的1x PB或使得股票具有投资价值。四、重视在供应缩量预期、供给品质优化以及购房者画像显著分化推动下，新房市场供需环境或较二手房更早出现边际改善的可能，目前已进入观察窗口并得到一定程度验证。高品质住宅供给的放量以及净租金回报率与房贷利率之差收窄或是观察变量。五、关注全国性和区域性房企风险溢价修复的三条主线：（1）21年后资产负债表贡献利润表较优；（2）部分企业信用溢价；（3）困境反转。
　　风险提示：短期调控政策改善不及预期，利率改善不及预期，去化不及预期，长效机制不及预期等。