投资要点：
　　以红利视角看医药板块，在刚需行业中挖掘高胜率资产。政策引导上市公司加强市值管理，A股上市公司在保证健康运营发展与可持续性研发投入的前提下，通过现金分红、股份回购注销等多种形式提升股东回报。我们以红利的视角重新审视医药板块，发掘医药板块中的稳健型红利资产。一方面，医疗健康需求是永恒不变的刚需，叠加人口老龄化趋势，医疗卫生支出总量稳中有增；另一方面，经历了医疗体制改革、医保政策变化以及自费支付提升，当下医疗板块中不乏具有抗风险能力的稳健资产。随着市场风格切换，追求确定性较高的稳健回报，具有高ROE/ROA/ROIC、行业稳定、经营稳定、高分红（含回购）的高胜率资产有望成为一条长期维度上的核心投资主线。
　　 A股医药板块分红率上行，叠加估值消化，不乏优质红利资产。一方面，上市公司的分红比例有所提升，板块整体的分红比例在2019-2024年维持在40%左右，且板块内分红率超过40%的上市公司数量在2023-2024年提升至140-160家；另一方面，医药板块整体估值水平相对回落，且细分板块间存在估值分化，较多基本面稳健细分板块龙头已处于估值低位，红利属性提升，2024年板块内股息率超过2.5%的上市公司数量为50家，不乏优质红利资产。
　　从业绩稳健型、现金充裕度、板块估值水平，以及过往分红率及股息率的维度进行筛选，中药、医药流通具有红利的特征及潜力。中药板块业绩稳定，提质增效，利润稳步释放，同时现金充裕，分红率相对稳定在较高水平，2022-2024年股息率在1-2%区间，由于板块包括了部分估值较高的标的，因此如果聚焦在板块内低估值中药OTC标的，则将对应更高的股息率。医药流通板块消化政策压力后业绩相对平稳，账面拥有现金资产但商业模式对资金依赖度较高，现金流偏紧，因而分红率无法达到非常高的水平，但由于PE水平相对较低，因而也能拥有相对较高的股息率，2022-2024年板块股息率在2%左右。
　　综合业绩稳健性、分红持续性、当前股息率等维度，筛选出红利资产股票池，主要集中于中药板块，此外医药流通以及相对成熟的部分医疗耗材、化药及生物制剂公司也具有稳健高股息属性。建议关注：1）中药板块基本面稳健、分红比例较高、估值性价比较高的头部标的，如江中药业、羚锐制药、云南白药、华润三九、济川药业、东阿阿胶、达仁堂、桂林三金、佐力药业、方盛制药等，以及港股康臣药业、同仁堂科技等。2）医药商业板块业绩平稳、分红率较高的标的，如国药股份、大参林、英特集团等，以及港股上海医药等；此外，九州通、柳药集团近期分红率有所提升，股息率提升至3%以上，后续可关注分红持续性。3）医疗器械板块格局优化、业绩稳健、股息率较高的标的，如迈瑞医疗、山东药玻、维力医疗、可孚医疗等，以及港股康基医疗等。4）业务相对成熟的化药生物药公司，如丽珠集团（A+H）、华特达因、安科生物、西藏药业等，以及港股石药集团等，此外联邦制药、远大医药、华东医药近两年分红率稳步提升、股息率逐步提升。
　　风险提示：医药行业政策变化、行业发展不及预期、竞争压力超预期、行业格局恶化、相关公司业绩波动、分红比例低于预期等风险。