投资要点：
　　二手房：5月二手房销售同比仍然双位数增长，环比基本持平。5月单月20城中介实时成交口径二手房成交套数同比增长10%，环比下滑1%，累计数据来看，1-5月20城二手房成交套数累计同比增长25%。从二手挂牌量看，5月底挂牌量环比下降1.6%，显示供需关系改善。5月末核心20城二手房挂牌量274万套，环比下滑1.6%，其中一线城市二手挂牌46.7万套，环比持平。
　　新房：成交量同比下行，一线表现更优。2025年5月百强销售金额同比下滑10.6%，1-5月百强销售金额累计同比下滑8.5%。重点城市供给“提质”，预计6月改善型供应占比达55%。根据克而瑞统计，6月重点城市预计新增供给“提质”。6月重点城市预计供应：刚需、改善、高端占比结构为34%、55%和12%，呈现出以改善为主，刚需为辅的供应结构。6月预计供应重心仍集中在主城区：重点城市主城、近郊、远郊占比结构为60%、32%和8%。
　　土地市场：核心城市土拍占比环比下滑。5月全国住宅类用地成交面积同比下滑24%，成交金额同比增长8%，溢价率7%，同比上升4pct，环比下降3pct。1-5月全国住宅类用地成交面积累计同比下滑5%，成交金额累计同比增长24%，溢价率12%，累计同比增长7pct。5月溢价率边际下滑，原因有二：1）第一是核心城市土拍占比环比下滑。2025年5月北上深杭成都5个核心城市土地成交建面占比为5.0%，较上个月下滑0.8pct。2）核心城市溢价率环比下行。5月核心5城溢价率为17.4%，环比减少2.4pct。
　　政策：继续助力行业止跌回稳。2025年5月7日，央行、金融监管总局和证监会三部门共同介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，通过降息和白名单制度，持续助力行业止跌回稳。央行表示下调公开市场7天期逆回购操作利率10BP，从目前的1.5%调降至1.4%，预计将带动LPR同步下行约0.1个百分点。降低公积金贷款利率25BP，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%。金融监管总局表示银行审批通过的“白名单”贷款增至6.7万亿元，支持了1600多万套住宅的建设和交付。
　　房企：优质房企在核心城市持续拿地。1-5月以来，金茂、滨江、绿城、招商蛇口、越秀、建发持续拿地，累计拿地力度不低于40%。其中，优质房企拿地聚焦于北上深杭成都5个核心城市，1-5月金茂、滨江、绿城、招商蛇口、越秀、建发在5个核心城市拿地金额占总拿地金额的比值分别为：89.5%、81.3%、56.1%、51.5%、80.2%、70.1%。
　　地产板块行情：2025年5月，申万房地产指数累计下跌0.44%，沪深300累计上涨1.85%，板块表现略弱于沪深300。截至5月30日，申万房地产指数仍处于较低位置，大致位于2023年以来的20.6%分位左右。
　　投资建议：5月地产行业二手房销售稳定，新房供给提质。三部门积极表态，降息降准，“白名单”贷款持续放量，期待地产相关政策的进一步落地。建议关注三类板块机会：1）“好房子”下，优质房企结构性机会；2）存量房市场发展下的中介机会；3）政策方向下受益标的，如收储、城中村改造受益的国企央企等。
　　风险提示：政策落地不及预期，基本面恢复不及预期，风险化解不及预期。