持续推荐创新药，同时加大对Pharma的推荐。创新药高景气，持续推荐价值有望迎来重估的仿转创Pharma，维持恒瑞医药、翰森制药、科伦药业、华东医药、三生制药、石药集团增持评级；持续推荐创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的Biopharma/Biotech，维持科伦博泰生物、信达生物、新诺威、泽璟制药、益方生物、艾力斯、贝达药业增持评级；推荐盈利增速拐点逐渐体现的CXO，维持药明生物、药明康德、药明合联增持评级。
　　近期BD催化不断，创新药出海逻辑稳健，行情有望持续。近期BD催化不断，如翰森制药6月2日公告与再生元订立许可协议，授予再生元开发、生产及商业化HS-20094（GLP-1/GIP）的海外独占许可，翰森制药将获得8000万美元首付款+最高19.3亿美元里程碑+双位数销售分成；智翔金泰6月4日公告与Cullinan Therapeutics签署授权协议，授予其GR1803注射液（BCMA/CD3双抗）大中华区域以外区域权益，智翔金泰将获得2000万美元首付款+最高2.92亿美元的开发和注册里程碑+最高4亿美元的基于净销售额的里程碑，以及基于净销售额的最高中双位数的分级特许权使用费。近期频繁落地的BD验证了跨国药企对中国优质创新药资产的需求远大于对地缘风险的担忧，创新药出海逻辑稳健，有望继续催化创新药行情。
　　2025年6月第一周A股医药板块表现与大盘相当。2025年6月第一周（2025/6/3-2025/6/6）上证综指上涨1.1%，SW医药生物上涨1.1%，涨跌幅在申万一级行业中排名第16位，生物医药板块中表现相对较好的细分板块化学原料药(+2.9%)、化学制剂(+1.4%)、医药商业(+1.1%)。个股涨幅前三为易明医药(+33.1%)、万邦德(+32.6%)、昂利康(+30.3%)；个股跌幅前三为华森制药(-12.4%)、迈普医学(-9.3%)、海翔药业（-7.3%）（剔除上市1个月内个股、ST个股、退市个股）。截至2025年6月6日，医药板块相对于全部A股的溢价水平目前处于正常水平，当前相对溢价率86.84%。
　　2025年6月第一周港股医药板块表现优于大盘，美股医药板块表现与大盘相当。2025年6月第一周（2025/6/2-2025/6/6）港股恒生医疗保健+4.1%，港股生物科技+5.3%，同期恒生指数+2.2%。个股涨幅前三是君圣泰医药-B(+24%)，再鼎医药(+23%)，信达生物(+18%)；个股跌幅前三是美中嘉和(-15%)，德琪医药-B(-13%)，加科思-B(-12%)。美股标普医疗保健精选行业+1.3%，同期标普500+1.5%。标普500医疗保健成分股中涨幅前三是IQVIA(+9%)，查尔斯河(CHARLESRIVER)(+7%)，WESTPHARMACEUTICALSERVICES(+7%)；跌幅前三是KENVUE(-9%)，INSULET(-4%)，波士顿科学(BOSTONSCIENTIFIC)(-3%)。
　　风险提示：医保控费加剧风险，政策推进不达预期风险，估值波动风险，市场波动风险。