2025年6月2日—2025年6月6日医药生物板块跑赢沪深300指数，医药生物板块全周上涨1.22%，沪深300指数全周上涨0.88%。
　　本周ASCO正式召开，口头报告上看到信达生物的IBI363（PD-1/IL2α双抗）在结直肠癌和IO经治非小细胞肺癌上展现出优异疗效，同时泽璟制药ZG005治疗宫颈癌数据、荣昌生物的RC108（（c-METADC）等也有较好的数据展示。同时，6月2日BMS与BioNTech宣布，双方就BNT327（（PD-L1/VEGF双抗，收购自普米斯）达成全球共同开发和商业化协议，BMS将向BioNTech支付15亿美元的首付款，并在2028年前支付总计20亿美元的非条件性周年付款，此外BioNTech将可能获得高达76亿美元的额外里程碑付款。当前IO类双抗的市场潜力还在持续提升。我们延续此前观点，中国创新药具备高效率、低成本的开发优势，当前在热门技术赛道如ADC、双抗、细胞治疗等已经具备竞争优势，有望持续展现行业竞争力。同时，本周2025 ASCO摘要发布，可以看到信达生物、迪哲医药、科伦博泰、泽璟制药、中国生物制药等公司的优质创新药品种发布数据。从今年的AACR和ASCO两项会议也可以体现，中国创新药在新靶点、新技术、新疾病领域的布局已呈现领先趋势。
　　板块策略方面，我们认为创新药板块景气度可持续，“创新+国际化”创新药产业趋势不变，始终是医药板块的核心方向，政策支持+全球竞争力持续加强+商业化盈利兑现。同时，可关注基本面开始改善的创新药产业链，海外业务方面订单和业绩已开始恢复，国内业务具备自主可控逻辑。国内方面，2025年需求有望迎来复苏，若经济基本面预期转好，消费医疗领域（医疗服务、中药OTC与连锁药店等）基本面有望实现回升。同时，医疗器械2025年亦有望迎来改善。此外，AI医疗作为科技方向，有望为医药产业带来新的变化，其产业趋势值得重视。
　　推荐标的：百济神州：国际化创新药龙头，预计2025年实现全面盈利，泽布替尼持续放量，CDK4等实体瘤管线陆续POC数据读出展现远期空间。恒瑞医药：创新药龙头，国内创新药销售进入加速放量周期，国际化BD质量持续提升海外空间可期。康方生物：AK112海外首个三期临床读出在即，适应症持续拓展打开全球空间，两款产品国内进入医保后持续放量。信达生物：IBI363在冷肿瘤及IO经治NSCLC中表现优异，有望成为重磅出海产品。国内商业化表现持续突破，在2024年实现首次Non-IFRS盈利的历史性突破，迈向2027年200亿元收入目标。2025年将有多个差异化早期管线读出PoC数据，价值提升空间大。迪哲医药：舒沃替尼海外获批在即，四代EGFR DZD6008和差异化BTK双靶DZD8586持续展现POC数据。科伦博泰：SKB264国内商业化元年，TKI耐药国内三期数据优异，差异化ADC管线有望持续兑现国际化。药明合联：ADC行业高景气，预计2025年将迎来商业化项目，收入持续高增长、毛利率逐渐提升。华大智造：全球测序龙头，下游需求回暖，海内外销售环境改善，AI加持下游需求有望爆发。
　　风险提示：行业政策超预期变化，板块比较优势弱化。