创新药：国内创新药出海交易活跃，多款国内创新药于ASCO会议发布优秀数据，持续关注BD机会，重点管线临床进展，以及部分公司迎来盈利拐点
　　百济神州：泽布替尼海外销售持续放量；2024年首次实现经调整经营利润（non-GAAP）0.45亿美元，GAAP经营亏损为5.68亿美元。1Q25公司GAAP经营利润达到1,100万美元，去年同期为-2.61亿美元。公司预计2025年全年GAAP经营利润为正，经营活动产生正现金流。
　　信达生物：商业化能力具备优势，2024年首次实现Non-IFRS净利润与EBITDA转正。预计2025年保持non-IFRSEBITDA盈亏平衡。
　　康方生物：双抗产品成功纳入国家医保，有望实现销售放量；AK112单药治疗1LPD-L1+ NSCLC国内获批；关注AK112海外三期临床进展。
　　和黄医药：呋喹替尼海外持续放量，抗体靶向偶联药物（ATTC）平台第一款产品将于2025年下半年进入临床阶段。
　　 Pharma：头部Pharma公司持续推进创新转型，研发投入快速增长，加强创新管线布局，成功实现自研管线出海授权，展现自研能力
　　三生制药：与辉瑞就SSGJ-707（PD-1/VEGF双抗）达成重磅合作，首付款12.50亿美元，最高为48亿美元里程碑付款，创下中国创新药出海首付款的记录。
　　翰森制药：2024年创新药及合作产品收入同比增长38.1%至94.8亿元，收入贡献从2023年的67.9%提升至77.3%；随着创新药销售放量，创新药销售贡献有望进一步增长；目前公司多款创新管线已达成BD授权合作。
　　中国生物制药：创新产品持续放量，2024年创新产品收入贡献由2023年的38%增长至42%，预计创新产品销售贡献有望从2025年的50%增长至2026年的55%和2027年的60%。
　　石药集团：研发管线逐步进入收获期，公司已与合作伙伴就三项潜在BD交易进行磋商，每项交易总额约为50亿美元。
　　风险提示：核心产品研发和商业化进展低于预期；收并购和自建进展低于预期；行业增速低于预期；投融资环境波动风险。