投资要点：
　　本周（6/2-6/8）市场概览：
　　宏观要闻：6月6日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展1万亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。截至5月末，我国外汇储备规模实现“五连升”至3.29万亿美元，较4月末上升36亿美元，升幅为0.11%。截至5月末，央行连续7个月增持黄金，储备规模报7383万盎司（约2296.37吨），环比增加6万盎司。美国东部时间6月3日，美国总统特朗普签署行政令，将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%。
　　中观高频数据：本周消费韧性凸显，生产分化加剧，地产承压。截至5月31日，乘用车当周厂家日均零售数量为9.54万辆，同比增长6.1%。截至6月1日，当周港口完成集装箱吞吐量为651.7万20'GP，环比-0.7%，当周邮政快递揽收量为38.9亿件，环比-6.3%。截至6月4日，当周主要钢企高炉开工率为77.3%，环比-0.5pct。截至5月30日，当周样本9城二手房成交面积为166.2万平方米，5月同比+6.5%。截至6月6日，近5个交易日螺纹钢现货价平均为3062.8元/吨，环比-1.0%。
　　债市及外汇市场：6月6日，1年期/5年期/10年期/30年期国债收益率分别为1.42%/1.55%/1.66%/1.88%，较5月29日分别-6.0/-4.5/-3.1/-3.8BP。6月6日美元兑人民币中间价和即期汇率分别为7.18/7.18，较5月29日分别-62/-69pips。
　　机构行为：截至6月8日，理财公司公募理财产品破净率约为1.58%，目前破净率已降至年内低位。我们估算利率债中长期债基久期平均数自4月初以来快速走高，6月6日测算约4.7年，信用债中长期债基久期平均数自5月中旬以来略有走低，6月6日测算约2.1年。
　　本周市场分析：我们认为当前经济运行处于中性区间。美对华关税可能进一步下调，经济有望企稳。我们认为相较于2024年，经济的边际变化或在于消费。不过，产能过剩之下，PPI依然承压，叠加地产投资负增等拖累，黑色系价格较为低迷。我们预判债市短期难现趋势性熊市和牛市。
　　投资建议：债市震荡，机会不多，建议关注收益率2%以上的信用债。当前，我们对超长利率债偏空，降准降息已经落地，长债利好或已出尽。若不发生超预期事件到年底10Y国债或运行于1.6%-1.8%的窄幅区间，债市或缺乏趋势性机会。我们建议当10Y国债收益率到区间上沿时拉久期，接近下沿则降久期，做10BP级别的波段，防止坐过山车。存款利率下调将促进理财规模增长，7月理财规模可能明显增长，使得信用利差进一步压缩。我们建议关注收益率2%以上的5Y信用债，攻守兼备，利差或进一步压缩。2025年债市投资需如履薄冰。
　　风险提示：增量政策落地，或导致债市调整；理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动；模型假设风险，可能忽略市场非线性波动。