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>> 中信建投-爱博医疗(688050)Q2有望迎来经营拐点,看好全年PR等新产品放量-250615
上传日期:   2025/6/16 大小:   1050KB
格式:   pdf  共8页 来源:   中信建投
评级:   买入 作者:   贺菊颖,王在存,刘慧彬
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核心观点
  公司2025Q1短期业绩承压。人工晶体国家集采2025Q2执行满一年,预计集采导致的价格高基数影响将逐渐消除,随着公司多焦点产品占比提升,有望带动公司人工晶体业务量价齐升;同时,公司隐形眼镜业务已经扭亏为盈,但利润率仍有较大提升空间,未来有望逐渐释放利润;此外,公司有晶体眼人工晶状体(PR)已于2025年1月获批上市,目前正在市场推广阶段,凭借产品设计特色和公司眼科渠道优势有望快速放量,贡献一定的业绩新增量。展望2025年全年,公司核心业务人工晶体全年有望实现恢复性增长,隐形眼镜、PR产品等新业务有望快速放量,公司整体业绩有望呈现季度环比加速趋势。
  事件
  公司发布2024年报及2025一季报
  公司2024年实现收入14.10亿元(同比+48.24%),归母净利润3.88亿元(同比+27.77%),扣非归母净利润3.90亿元(同比+35.08%)。EPS为2.05元。
  公司2025年一季度实现收入3.57亿元(同比+15.07%),归母净利润0.93亿元(同比-10.05%),扣非归母净利润0.86亿元(同比-12.83%)。EPS为0.49元。
  简评
  2024年业绩符合预期,2025Q1业绩短期承压
  公司2024年实现收入14.10亿元(同比+48.24%),归母净利润3.88亿元(同比+27.77%),扣非归母净利润3.90亿元(同比+35.08%)。2024公司整体收入及利润增长符合预期,其中Q4单季度实现收入3.35亿元(同比+18.26%),归母净利润0.71亿元(同比+36.15%),扣非归母净利润0.86亿元(同比+71.75%)。
  公司2025Q1实现收入3.57亿元(同比+15.07%),归母净利润0.93亿元(同比-10.05%),扣非归母净利润0.86亿元(同比-12.83%)。2024年5月起,人工晶状体国家集采政策陆续落地实施,受此影响,终端医院手术量减少,手术价格下降,人工晶状体出厂价格也出现下滑,这直接导致了公司2025年第一季度手术业务收入和毛利的增速放缓。在近视防控领域,市场竞争日益激烈,竞品不断增多,公司角膜塑形镜出厂价格因此略有下调,对公司业绩增长的贡献也有所减弱。此外,公司的隐形眼镜业务板块尚处于培育阶段,目前对公司利润的贡献较小,未来还有较大的待提升空间。
  2024年业务拆分来看:
  手术类产品:人工晶体收入5.88亿元(同比+17.66%)、销量同比+44.93%,“全视”多焦人工晶状体等高端产品增长迅速,但占比仍较低,而受集采影响人工晶状体价格下调较多,使得营业收入增长低于销量增长;其他手术产品收入0.28亿元(同比+32.65%)。
  近视防控类产品:角膜塑形镜收入2.36亿元(同比+8.03%),其他近视防控产品收入0.97亿元(同比+69.43%)。随着近视防控行业竞品不断涌现,防控方式日益多元,公司积极丰富产品布局,除了角膜塑形镜外,还推出了多种规格的离焦框架镜和离焦软镜等防控产品,使得公司近视防控产品的整体营业收入实现了20.79%的增长。
  视力保健类产品:隐形眼镜收入4.26亿元(同比+211.84%),其他视力保健产品收入0.24亿元(同比+87.47%)。公司在并购后加大了隐形眼镜产线建设和市场投入,目前视力保健类产品营业收入增长较快,在公司总营业收入中占比达到30.21%。
  25Q2人工晶体集采影响有望逐渐出清,展望全年公司业绩有望实现恢复性增长
  人工晶体国家集采2024年5-6月份开始在全国各地陆续执行,到25Q2执行满一年,短期预计公司人工晶体业务受集采导致的价格高基数因素影响,经营仍有一定压力,但25Q2预计集采导致的价格下滑影响将逐渐消除,且随着公司多焦点人工晶体产品占比提升,有望带动公司人工晶体业务量价齐升。
  公司隐形眼镜业务已经扭亏为盈,但利润率仍有较大提升空间,随着公司产线调试、良率提升,隐形眼镜业务未来有望逐渐释放利润;同时,离焦软镜、硅水凝胶材质隐形眼镜等新产品后续有望陆续推出,公司在隐形眼镜领域的产品布局逐渐丰富、未来也有望一定程度提高隐形眼镜业务的单价和利润水平。
  此外,公司有晶体眼人工晶状体(PR)已于2025年1月获批上市,目前正在市场推广阶段,凭借产品设计特色和公司眼科领域的渠道优势,PR有望在暑期旺季实现快速放量,全年也有望贡献一定的业绩新增量。
  因此,虽然公司25Q1短期业绩受集采等因素影响有所承压,但预计25Q2公司收入和利润增速比一季度均有所改善,展望全年,我们仍然看好公司收入、利润端均实现恢复性增长趋势,公司全年业绩有望呈现季度环比加速趋势。
  保持高研发投入,在研产品有序推进
  公司定位是研发主导型企业,在研项目较多并持续加大研发投入,2024年公司研发投入总额1.60亿元,同比增长20.80%。公司有晶体眼人工晶状体(PR)已于2025年1月获批上市,非球面扩景深(EDoF)人工晶状体已进入产品注册阶段,非球面三焦散光矫正人工晶状体等临床项目进展良好。
  财务数据基本正常,毛利率保持稳定,费用控制良好
  2024年公司综合毛利率为66.23%,同比下降9.78个百分点,主要受收入结构变化的影响,低毛利产品(离
 
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