核心观点：回顾医药行业周度表现，本周创新药行业表现较好，后续可持续关注主要公司产品临床研究进展、上市进度、EHA年会、ADA大会等。医疗器械及服务板块本周部分前期估值调整的优质医疗器械公司有所上涨，建议继续把握Q3有望高增长或基本面重大改善的优质个股的左侧及长线加仓机会。中药板块本周板块整体表现较为平稳，市场关注中药企业跨界创新药进展；生物制品板块派林生物股权变更情况及后续进展值得关注；药店业务转型持续推进，驱动相关公司估值提升；流通板块受创新药等因素驱动，部分低估值个股估值修复。
　　细分行业周度复盘
　　制药产业链：本周创新药行业表现较好，昂利康子公司亲和力的技术平台披露，舒泰神STSA10022期数据超预期，绿叶制药具有3+3两组BD的预期，中国生物制药公司表示将有重磅标志性BD；石药集团宣布已与全球阿斯利康订立战略研发合作协议，落地第一个50亿美元规模的BD，后续可持续关注主要公司产品临床研究进展、上市进度、EHA年会、ADA大会等。
　　医疗器械及服务：本周部分前期估值调整的优质医疗器械公司如惠泰医疗、三诺生物等有所上涨，建议继续把握Q3有望高增长或基本面重大改善的优质个股的左侧及长线加仓机会。
　　中药、生物制品及商业：1）中药：本周板块整体表现较为平稳，市场关注中药企业跨界创新药进展，以及“四同药品”价格专项治理、中成药集采等外部政策环境变化等带来的影响。建议持续关注医药及中药行业政策变化、以及国企改革相关公司的改革进展。2）生物制品：受创新药相关利好催化，本周生物制品行业整体表现较好。派林生物控股股东拟向中国生物转让21.03%股份，实控人拟变更为国药集团，后续进展值得关注。3）医药商业：药店业务转型持续推进，驱动相关公司估值提升；流通板块受创新药等因素驱动，部分低估值个股估值修复
　　 25Q1公募基金医药持仓：环比有所提升，创新药、CXO行业加配明显。公募基金25Q1医药持仓比例为8.87%，较前一季度提升0.53个百分点；剔除指数基金、医药基金后的持股比例为2.80%，较前一季度提升0.02个百分点。拉长来看，目前基金持仓比例低于历史平均水平。25Q1创新药、CXO行业持股基金增加明显。
　　 A股行情回顾：本周医药整体跑赢大盘，CROCMO及生物制药表现较好。本周医药指数上涨1.40%，万得全A指数下跌0.27%，医药指数整体跑赢大盘1.67%。2025年以来，医药指数整体跑赢大盘6.92%。子行业方面，本周CROCMO（+4.90%）、生物制药（+4.48%）子行业表现较好。
　　港股行情回顾：本周医药整体跑赢大盘，保健品及生物制药表现较好。本周恒生医疗保健上涨4.83%，恒生指数上涨1.63%，恒生医疗保健整体跑赢大盘3.20%。2024年以来，恒生医疗保健整体跑赢大盘28.34%。子行业方面，本周保健品（+8.81%）、生物制药（+6.00%）子行业表现较好。
　　风险提示：
　　行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。
　　研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。
　　审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。
　　宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险