事项：
　　2025年6月26日，美光科技发布FY25 Q3报告，并召开业绩说明会。
　　评论：
　　1.总体业绩情况：FY2025Q3实现营收93.01亿美元（QoQ+15.5%，YoY+36.6%），高于指引中值（指引中值为88亿美元），营收环比增长主要受益于终端市场增长，其中数据中心收入创纪录，消费者导向的市场也实现强劲环比增长。FY25Q3的Non-gaap毛利率为39.0%（QoQ+1.1pct，YoY+10.9pct），超过指引区间上限（指引为36.5%上下浮动100个基点），主要得益于DRAM和NAND价格上涨。FY25Q3公司DRAM收入创下新高，主要得益于HBM收入环比增长近50%。
　　2.数据中心市场预期及进展情况：美光FY25Q3数据中心DRAM收入连续第四个季度创下新高，得益于HBM带来的强劲增长，以及行业领先的高容量DIMM和低功耗服务器DRAM产品组合的强劲表现。整体市场方面，得益于人工智能服务器的显著增长，公司预计FY2025服务器市场出货量将实现中等个位数百分比增长。HBM3E方面，公司的HBM产能提升和产品开发正在顺利推进，HBM3E 12寸的良率和产量提升进展顺利，预计FY25Q4出货量将实现跨越式增长。公司预计在2025年下半年，HBM的市场份额将达到与整体DRAM市场份额相当的水平。HBM4方面，美光已向多家客户交付HBM4样品，预计将于2026年实现量产，以配合客户的计划。此外，美光高容量DIMM和低功耗服务器DRAM解决方案产品组合在FY25Q3再创营收纪录。SSD方面，得益于通过垂直整合实现的差异化产品组合，连续三个季度创下数据中心固态硬盘（SSD）市场份额新高。FY25Q3公司的数据中心9550高性能固态硬盘已入选NVIDIAGB200 NVL72推荐供应商名单，并完成了多家原始设备制造商的客户认证。
　　3.其他市场：（1）PC：公司预计2025年的PC市场出货量将实现低个位数增长。美光致力于为PC市场带来差异化的高性能产品。公司强大的SSD产品组合使美光在该季度的客户端SSD市场份额创下历史新高。（2）手机：公司预期2025年的智能手机出货量保持在低个位数百分比的增长，人工智能的普及仍然是智能手机DRAM容量增长的关键驱动力。FY25Q3，公司已开始出货业界首款基于1-gamma节点构建的LP5X内存的合格样品，主要针对2026年的旗舰手机。在NAND领域，公司赢得了一个关键客户的设计订单，并加快了基于G9的UFS4产品的量产。（3）汽车：公司预计L2和L3ADAS功能以及支持AI的车载信息娱乐系统的采用将不断增长，从而推动内存和存储内容的增长，并带来更高的带宽需求。美光科技已做好在汽车市场取得长期成功的准备，并推出了一系列新产品。（4）工业：随着客户加大对人工智能应用的投资，包括在工厂自动化等关键领域，公司的增长正在复苏。在D4和LP4芯片供应受限、分销渠道库存低的市场背景下，美光科技正在推动价格改善。
　　4. DDR4/LPDDR4停产问题：公司D4和LP4产品主要采用1-alpha DRAM节点生产，没有使用1-beta和1-gamma等尖端节点生产。美光科技几个月前就已向移动、客户端、数据中心和消费等高容量细分市场的客户发出了这些产品的停产通知，最终发货时间将在两到三个季度后。针对汽车、工业、国防和网络等有长期且相对低容量需求的客户，美光公司将在未来数年内为其供应1-alpha DRAM产品。
　　5.行业供需情况：公司预计，2025年行业DRAM位元需求增长率将达到10%左右，而NAND位元需求增长率将达到两位数左右。公司预计美光的非HBMDRAM和NAND位元供应增长率将低于行业需求增长率。中期来看，公司预计DRAM和NAND的行业位元需求增长率都将达到10%左右。
　　6.业绩指引：公司预计FY25Q4营收为107亿美元（QoQ+15%，YoY+38.1%），上下浮动3亿美元。收入增长将主要来自DRAM业务，这得益于强劲的定价执行、良好的产品组合以及持续的成本优化，所有这些都将有利于毛利率的提升。公司预计FY25Q4 Non-GAAP毛利率在42%左右（QoQ+3pct），上下浮动100个基点。出货量方面，公司预计FY25Q4出货量将再次增长，2025财年结束时，DRAM库存将保持紧张，NAND库存将大幅减少。
　　风险提示：
　　技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期