2025年6月30日，美国核聚变企业CFS宣布与谷歌建立战略合作伙伴关系，并签署200MW商业化供电协议。本次协议是目前为止规模最大的核聚变商业供电协议，也是高温超导托卡马克路线的首个商业发电协议。
　　海外科技巨头加码可控核聚变产业。谷歌2021年参与CFS的B轮融资（总融资额18亿美元），并签署200MW购电协议。微软2023年与Helion签署2028年50MW的购电协议，后者系Sam Altman个人领投。此外，亚马逊创始人贝索斯3次参与General Fusion Inc的投资、微软创始人比尔盖茨多次参与多个聚变公司的融资。
　　技术路线不断迭代演变。高温超导托卡马克、场反是目前海外商业化预期最快的两种路线，其中CFS是托卡马克领头羊，2023年开始建设SPARC示范工厂（50-100MW），2025年以来开始磁体线圈制造，并开始安装相关部件，计划2026年产生等离子体，2027年运行，203X年建成首座商业化电站ARC（400MW），该电站审批流程今年5月已启动。而Helion则引领场反路线发展，其原型机已迭代至第七代，预计能较快实现Q值>1(磁场强度、脉冲频率高于第六代)，Helion计划2028年上线其商业化发电站（基于第八代装置）。
　　关注电源等核心系统。高温超导磁体和电源系统在以上两路线的价值量占比高，在托卡马克试验装置中，超导磁体成本占比超30%，电源系统占比近10%。而场反路线的电源系统更复杂、要求更高，估算在装置中成本占比近40%，是最大成本项。
　　建议关注（部分为其余行业覆盖）：禾望电气、爱科赛博、精达股份、旭光电子、联创光电、国光电气、合锻智能、四创电子、弘讯科技。
　　风险提示：核聚变技术进步不及预期、供应链存在瓶颈、政策支持不及预期等。