资金面受税期扰动略偏紧，资金利率上行
　　上周公开市场到期5257亿元，其中逆回购到期4257亿元，MLF到期1000亿元，公开市场投放17268亿元，均为逆回购投放，合计净投放12011亿元。此外，买断式逆回购投放14000亿，本月到期12000亿。受税期扰动，上周资金面略收紧，DR007均值为1.53%，较前一周上行6BP，R007均值为1.54%，较前一周上行3BP，DR001和R001均值分别为1.47%和1.51%。交易所回购利率上行，GC007均值为1.52%，较前一周上行2BP。截至上周最后一个交易日，逆回购未到期余额为17268亿元，较前一周上行。
　　存单利率下行，IRS收益率上行
　　上周存单合计到期8028.1亿元，发行9471.8亿元，净融资规模1443.7亿元。截至上周最后一个交易日，存单到期收益率（1年期AAA）为1.62%，较前一周下行。本周存单单周到期规模在10764.8亿元左右，到期压力较前一周增大。利率互换方面，上周1年期FR007利率互换均值为1.53%，较前一周上行。从存单和利率互换来看，市场对资金面预期平稳。
　　回购成交量下行，大行融出规模下行
　　上周质押式回购成交量在7.0-7.4万亿元之间，其中R001回购成交量均值为64144亿元，较前一周下行9415亿元。截至上周最后一个交易日，未到期回购余额为11.5万亿元，绝对水平较前一周下行。分机构看，大行融出规模下行，货基融出规模上行。券商、理财融入规模下行，基金融入规模上行。截至周五，大行、货基回购余额为4.44万亿元、2.20万亿元，较前一周下行4495亿元、上行832亿元。券商、基金、理财正回购余额分别为1.79万亿元、2.32万亿元、6968亿元，分别较前一周下行44亿元、上行357亿元、下行71亿元。
　　票据利率下行，美元兑人民币汇率上行
　　上周五6M国股票据转贴报价0.81%，较前一周最后一个交易日下行。票据利率下行，显示信贷需求减少，票据冲量需求增加。上周6月金融数据公布，6月是传统的信贷大月，叠加今年6月出口维持高增速，特别国债对四大行注资资金落地，共同支撑了6月信贷社融有力增长。上周五美元兑人民币汇率报7.18，较前一周小幅上行，中美利差走阔。近期特朗普关税战仍存在较大变数，8月1日是美国与其他国家新对等关税的生效日，也是一大批行业关税公布的截止日。8月12日对华关税豁免期结束后，中美关税前景不确定性同样较大，对等关税、芬太尼关税及232调查、二次关税等均存变数。
　　本周重点关注：中国7月LPR、欧央行利率决议等
　　本周公开市场资金到期18206亿元，其中逆回购到期15006亿元，MLF到期2000亿元，国库现金定存到期1200亿元。周一公布的7月LPR维持不变，周三将公布欧元区7月消费者信心指数，关注欧元区消费趋势。周四将公布欧央行利率决议，关注欧元区货币政策趋势，周日将公布6月规模以上工业企业利润，关注利润修复情况。税期扰动因素过去，叠加央行对资金面保持呵护态度，预计本周资金面边际转松，资金利率下行。
　　风险提示：房地产政策超预期，地缘风险超预期。