本篇是“学海拾珠”系列第二百四十二篇，文献将美国股票-债券相关性的分析拓展至六类不同资产类别、15组相关性组合，发现资产相关性存在显著且反复的重大变化。时变格兰杰因果检验表明，通货膨胀、预期通货膨胀、领先经济指标、市场情绪与这15组资产相关性之间存在显著的双向因果关系。逻辑回归分析表明，宏观经济变量会根据股票-债券相关性及其收益率的正负来预测不同的市场状态。据此文献提出了一种状态转换的投资组合策略，与传统的买入并持有组合相比，该策略能够提高夏普比率、索提诺比率以及总收益率，同时降低最大回撤。回到国内市场，资产间的相关性对资产配置效果的影响毋庸置疑，我们也可以根据宏观环境进行细致研究。
　　时变的资产相关性
　　包括大盘股与小盘股、海外股票、债券、REITs和黄金在内的主要资产类别之间的相关性频繁出现显著的结构性突变。小波相干性方法表明，资产类别之间的关系在时域和频域上均呈现出时间不稳定性。
　　宏观经济变量作为相关性变化的影响因素
　　采用结构突变时变格兰杰因果检验方法发现，宏观经济变量（包括通货膨胀、预期通货膨胀、领先指标和市场情绪）与所研究的15类资产类别之间的相关性存在显著的双向因果关系。这些宏观经济影响因素能够显著预测相关性状态的转变。
　　状态转换（RS）投资组合提升收益
　　文献在美国市场上进行实证，状态转换投资组合模型使累计收益率提高了50%，相较于传统的60%股票- 40%债券的资产配置方式，提高了夏普比率和索提诺比率。该策略实现了与100%风险资产配置相近的收益，但夏普比率提升了60%以上。
　　风险提示
　　文献结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。