投资要点:
　　2025年7月产销符合预期，出海持续表现优异。2025年7月公司销售新能源汽车:34.4万辆，同比+0.6%，其中纯电插混分别销售17.8万辆/16.3万辆，同比分别+36.8%/-22.6%，产销符合预期。公司7月海外销售新能源汽车8.1万辆，同比+169.0%，公司产品在海外持续热销，2025年1-7月，公司销售新能源汽车249.0万辆，同比+27.4%，其中海外销售54.5万辆，同比+133.5%。
　　技术赋能腾势品牌，高端化持续发力。腾势等产品搭载“易三方技术"，利用后轮±10°转向与前轮反向偏转，结合后双电机独立驱动，实现了四大核心功能:（ 1)反向偏转:后轮与前轮反向转动，减少转弯半径1.48米，转向能力提升:24.3%; ( 2)圆规掉头:双电机差速控制，支持原地360°转向;(3)动态稳定:高速爆胎不失控，麋鹿测试成绩达85.7km/h; ( 4)智能蟹行:实现15°蟹行角度，应对胡同、城中村等复杂路况。
　　投资建议:国内新能源车龙头，全球化+犒端化打开成长空间。公司作为国内新能源车龙头，2025年加速全球化扩张的步伐，持续拓展区域和产品线，推进海外产能的建设。同时，腾势、仰望、方程豹等高端品牌在技术赋能下，产品力持续升级。我们看好公司规模优势和盈利能力，调整公司2025-2027年归母净利润预测为524.20亿元/620.20亿元717.06亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示:汽车销量不及预期;海外库存过高;海外工厂投产进度不及预期