核心结论
　　工业和服务业增速放缓。7月份，工业生产同比增长5.7%，较6月增速6.8%回落；季调后环比增长0.38%，较6月增速0.5%放缓（图表1）。7月服务业生产指数同比增长5.8%，较6月增速6%略有放缓（图表2）。总体上看，生产活动仍然保持较快增长。
　　零售增速继续回落。7月零售同比增长3.7%，较6月同比增速4.8%回落；环比下降0.14%，连续两个月负增长（图表3）。其中，商品零售同比增长4%，较6月同比增速5.3%放缓；餐饮收入同比增长1.1%，较6月增速0.9%企稳回升（图表4）。“以旧换新”政策支持的家电、家具、通讯器材等商品零售增长仍然较快（图表5），但汽车零售同比下跌（图表6）。
　　投资跌幅加大。7月份，固定资产投资同比下降5.3%，较6月0.1%的跌幅加大（图表7）。其中，基建投资同比下降2%，制造业投资同比下降0.3%，双双转负；房地产开发投资同比下降17%，跌幅进一步加大（图表8）。房地产市场持续低迷拖累房地产开发投资，“反内卷”政策也可能给制造业投资带来一定抑制。
　　房地产需求继续下滑。7月份，商品房销售面积同比下降7.8%，商品房销售额同比下降14.1%，跌幅进一步扩大（图表9）。7月份70大中城市新建商品住宅价格环比下降0.3%，二手住宅价格环比下降0.5%，继续下跌（图表10）。8月8日，北京市进一步放松五环外限购政策，突显房价下行压力仍未缓解。
　　促消费政策陆续推出，稳投资政策有待加码。6、7月份零售增速回落，投资增速转负，反映国内需求转弱。下半年以来，出台了一系列惠民生、促消费相关政策，“在保障改善民生中扩大消费需求”[1]。7月28日发布《育儿补贴制度实施方案》[2]，8月5日发布《关于逐步推行免费学前教育的意见》[3]，8月12日发布《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》[4]和《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》[5]。但是，过去两个月投资增速快速下滑，加大内需下行压力。我们认为，下一步财政也有必要加大对投资的支持力度，尤其是支持城市更新相关公益性基础设施和公共服务设施建设。
　　风险提示：地缘政治风险，房地产市场下滑，政策力度不及预期。