投资要点
　　本周（2025.8.11–2025.8.15，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅2.88%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为2.37%、2.95%，超额收益分别为0.51%、-0.07%。
　　大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为340.3元/吨，较上周+0.7元/吨，较2024年同期-42.3元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、东北地区、华东地区、西北地区；较上周价格上涨的地区：长江流域地区（+4.3元/吨）、西南地区（+8.0元/吨）；较上周价格下跌的地区：泛京津冀地区（-1.7元/吨）、两广地区（-5.0元/吨）、华北地区（-2.0元/吨）、中南地区（-1.7元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为66.4%，较上周-0.9pct，较2024年同期-0.4pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为45.8%，较上周+1.8pct，较2024年同期-3.5pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1235.7元/吨，较上周-39.2元/吨，较2024年同期218.8元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5608万重箱，较上周+118万重箱，较2024年同期-402万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场报价整体以稳为主，市场价格调整趋谨慎，局部灵活成交为主。截至8月14日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3150-3700元/吨不等，成交低价基本稳定，全国企业报价均价3521.25元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3521.25）持平，同比下跌4.25%；本周电子纱市场主流产品G75各厂报价大稳小动，局部个别厂月上旬价格小幅松动，近期G75供应量不变，下游CCL订单有所减少下，支撑有限，提货延续按需采购节奏。本周电子纱G75主流报价8300-9200元/吨不等，较上一周均价下跌1.86%；7628电子布报价调整为3.6-4.2元/米不等，成交按量可谈。
　　周观点：（1） 7月地产基建链条实物需求增速继续走弱。在反内卷号召之下，长三角水泥尝试推涨，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。其次是行业触底反弹的消费建材，下半年陆续出现增速拐点，建议关注箭牌卫浴、东鹏控股、北新建材、伟星新材、东方雨虹、坚朗五金等。最后建议关注低估值的港股建筑央企，分红收益率较高，且受益于基建投入强化。（2）在流动性充裕的背景下，市场更加关注主业产品具备较强科技属性的公司，例如中材科技、宏和科技等玻纤企业受益于AIDC产业PCB的技术升级，上海港湾受益于商业卫星的加速发射和技术升级，鸿路钢构受益于钢结构焊接机器人的渗透率提升，萤石网络受益于AI端侧模型的进步。（3）中美持续脱钩的长期趋势下，经营美国市场的回报率下降和不确定性增加，非美国家可能加强贸易联系，出海企业将转向拓展欧洲、中东、东南亚等其他市场。而且美元降息趋势下，非美国家经济建设有望进入快车道。综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建、米奥会展（与中小盘共同覆盖）。（4）地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善。企业增长预期较低，而长期估值也处在低位，因此虽然业绩仍有一些不确定性，但板块已经具备较高的安全边际。例如公牛集团、北新建材、三棵树、伟星新材、欧派家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明、箭牌家居、江河集团等。
　　大宗建材方面：1、水泥：（1）八月中旬，随着全国范围内雨水和高温天气缓解，水泥需求略有好转，国内重点地区水泥企业出货率在45.8%，较上周提升1.8个百分点。价格方面，由于多数地区水泥价格已维持低位运行较长时间，进入8月份，随着煤炭成本上升，各地企业涨价意愿明显增强。在各地陆续推涨的背景下，预计后期水泥价格将呈现稳中趋强走势。（2）行业供给自律共识有望进一步强化，全年盈利中枢有望好于去年。尽管Q2因需求波动或错峰执行问题供需阶段性失衡、价格出现回落，但今年行业在主导企业引领下维护利润的意愿显著增强，我们认为供需再平衡时间仍然会明显好于去年，8月中下旬标志性市场或开启提价，节点有望较去年提前，全年盈利中枢有望高于去年。（3）板块市净率估值处于历史底部，产业政策落地有望推动盈利持续修复、估值回升。水泥企业市净率估值处于历史低位，板块分红比例提升。行业景气低位为进一步的整合带来机遇。产能产量管控政策有望逐步落实，有望推动僵尸产能退出，改善产能严重过剩区域的供给矛盾。水泥行业纳入全国碳市场，碳排放对供给的约束趋严有望加速过剩产能出清和行业整合。（4）龙头企业综合竞争优势凸显，中长期有望受益于行业格局优化，估值有望迎来修复，推荐全国和区域性龙头企业：华新水泥（国内改善+非洲并购提产）、海螺水泥（全国龙头）、上峰水泥（新经济产业投资贡献增量）、冀东水泥（东北区域整合），建议关注天山股份、塔牌集团等。
　　2、玻纤：（1）AI新应用下电子玻纤布产品升级趋势明确，以Low-Dk、Low-CTE为代表的特种玻纤/电子布高端产品渗透率加速提升且有望持续迭代，价值量有望大幅增长。我们认为特种玻纤较普通玻纤其配方、工艺壁垒更高，国内发展