特朗普第二任期，政府与企业互动呈现三大特征：制定“企业忠诚度”名单、政企关系更加紧密但不透明、去监管利好大型企业。其典型事实为：
　　机制上，制定“企业忠诚度”名单。为评估企业对政府的支持力度，白宫编制了一份评分表，就企业在支持和推广特朗普总统的《大而美法案》所付出的努力程度进行了评估，涵盖553家公司和行业协会。
　　手段上，政府入股企业替代补贴激励，政企关系更加紧密但不透明。
　　结果上，去监管政策利好大型企业。美国科技巨头在2025年上半年的游说强度维持在历史高位。
　　“美国优先”政策的核心包括贸易保护主义（关税）、移民限制、减税去监管和本土制造激励。特朗普从第一任期开始推行“美国优先”正常，但效果有限。虽然客观数据显示美国制造业回流遇到阻力，但主观数据却显示回流意愿有所增强。我们认为，高端制造业（如半导体、医疗器械等复杂仪器类产品）对成本变化敏感低，回迁可能性大。
　　忠诚导向模式加速了“美国优先”政策的落地，主要通过以下渠道：1）政治凝聚力增强，政策出台落地速度更快。忠诚模式筛选出支持者，形成政企联盟，减少内部阻力。2）企业配合，快速执行。3）增加美国制造业投资，促进就业
　　尽管加速推进“美国优先”政策，但忠诚导向模式也引入了扭曲和不确定性，可能削弱政策的长期可持续性：1）市场扭曲与不平等加剧。2）利益冲突与不透明。3）政策不确定性。4）国际反弹与地缘风险
　　风险提示：海外地缘政治风险超预期。