本月家电板块上涨:截至2025年8月22日，本月家电指数SW上涨7.67%,收益率位列一级行业14位，表现路强于沪深300指数（本月+7.42%);当前家电行业SW市盈率为15.29倍,低于2010年至今历史平均水平(17.65倍)。
　　国补影响力度减弱:1)）统计局数据，7月社零同比增长3.7%，增速较5月、6月分别下滑2.7pct、1.lpct;其中家用电器和音像器材类7月社零同比28.7%，保持高增长，但增速环比放缓。2）国补在618大促期间集中使用，7月部分地区出现国补暂停现象。第三批国补资金690亿元已下达地方，第四批资金690亿元预计10月下达，下半年合计国补资金1380亿元，占总额度46%。下半年国补资金力度减弱有一定影响，各省份出现控制补贴额度支出速度的现象，主要体现为每日补贴限流、减少享受补贴的品类、暂停等各种方式。3）后续家电零售增速将降温，特别是去年9月起国家补贴对家电需求剌激明显，将导致同期高基数压力。
　　暖通空调7月内销受益于天气炎热:1)产业在线数据，7月空调内销出货量同比+14.3%，超市场预期，主要是因为7月全国天气炎热带动空调需求释放。但部分地区国补每日限量，补贴效果有所减弱。2)618期间最激烈的价格战结束，价格回升。线上市场零售均价年初以来逐月下降，自618后开始改善，7月达到2632元/台，环比6月+8.3%，25W32 (8.4-8.10）继续上涨至2733元/台。3）预计8月雨季对空调需求和安装造成影响，且国补支撑力度趋弱，此外去年8月开始高温导致高基数。产业在线排产数据，8/9/10月家用空调内销排产较去年同期内销实绩分别-11.9%/-7.7%/-4.7%，反应了市场对去年9月开始的国补效果导致的高基数的谨慎态度。
　　黑电结构性升级，中国品牌全球份额继续提升:1)奥维睿沃数据，全球电视出货量25Q1/25Q2分别同比+0.7%/-3.5%。展望后续，25H2海外市场预计疲软，内销市场国补支撑力度趋弱，预计2025年全年同比-1.7%。2）中国品牌力推Mini LEDTV，持续抢占全球份额，25Q2 TCL/海信全球出货量份额均达到14.7%，同比分别+0.2/+0.8 pct，三星/LGE份额分别为16.4%/9.8%,分别同比-1.5/-1 pct3)此外，部分新品类成长性突出，电竞显示器、移动智慧屏、AI眼镜等均快速增长。
　　清洁电器内销保持高增长，竞争格局改善: 1)清洁电罃渗透率低，并未感受到国补力度减弱的影响。国内市场零售持续高增长,7月扫地机/洗地机线上零售额分别同比+53.8%/+36.3%。2)追觅、石头陆续改变竞争策路，更注重提升盈利能力，市场竞争格局明显改善。大疆发布首款扫地机，但新品定价偏贵、仍需打磨。3)海外市场，中国品牌份额继续快速提升。据Sensor Tower数据，2025年1~7月追觅/科沃斯/石头海外APP下载量分别同比+1249%6/+88%,/+509%6。
　　家电出口受到影响，但表现分化:1)海关总署数据，5月、6月、7月家电出口额（美元）分别同比-8.8%、-9.0%、-3.8%%。中美贸易摩擦负面影响逐渐体现。产业在线监测大家电出口排产数据为例，8~10月出口排产量较去年同期实绩，空调分别为-14.7%/-16.6%/-3.3%;冰箱分别为-8.3%/-3.2%/-5.3%;洗衣机分别为+1.2%/+11.3%/+1.5%。2)具备东南亚产能的企业具备竞争优势，部分受益于东南亚产能不足反而可以提价，但也有部分企业布局较晚，产能爬坡和效率提升期间利润率有压力。此外，大部分中小对美产能难以向东南亚转移，丢失美国市场订单后转向非美市场，导致非美市场竞争加剧。3）从长期看，中国家电产业具备国际竞争力，家电龙头普遍布局全球供应链。2026年家电行业海外业务大概率会恢复正常。
　　投资建议:当前市场活跃，传统的家电龙头缺乏想象空间，相对滞涨，科技消费相关公司涨幅更好。推荐清洁电器科沃斯、石头科技;黑电龙头TCL电子H、海信视像;推荐低估值，高分红率的美的集团、海尔智家;关注有新品创新和推广的欧圣电气、康冠科技、荣泰健康、影石创新。
　　风险提示:政策效果不及预期的风险;美国关税风险;市场竞争加剧风险。