事件：8月制造业PMI收缩放缓，服务业景气度明显回升，其中生产扩张加速，价格指数联动上涨，但建筑业进入收缩区间，需求收缩问题依旧突出。8月制造业采购经理指数为49.4%，环比上升0.1个百分点；非制造业商务活动指数为50.3%，环比上升0.2个百分点；综合PMI产出指数为50.5%，环比上升0.3个百分点。
　　制造业：生产扩张加速，价格指数联动上涨
　　8月制造业PMI收缩放缓，较上月上升0.1个百分点，连续5个月处于荣枯线之下，环比表现弱于季节性。
　　1、生产：生产扩张加速，表现强于季节性。
　　2、需求：需求收缩放缓，扩需求政策效果逐步释放，同时中美经贸关系阶段性缓和在一定程度上稳定市场情绪，制造业市场需求缓中趋稳。中小型企业PMI持续收缩，消费品制造业收缩加剧。
　　3、价格：价格指数联动上涨，主要受原材料采购增加、市场需求回稳以及整治“内卷式”竞争效果初显等因素影响。
　　4、库存：企业被动去库，采购量升至扩张区间。
　　非制造业：服务业景气度回升、建筑业进入收缩区间
　　1、暑期消费与资本市场保持活跃带动下，服务业景气度明显回升。8月，居民出行、文体娱乐以及住宿餐饮活动表现良好。或受近期权益市场量价齐升带动，金融活动保持扩张，支持实体经济动能较强。但零售、房地产等行业商务活动指数景气度偏弱。
　　2、建筑业进入收缩区间。在雨季持续影响下，建筑业商务活动指数连续2个月环比下降，降至荣枯线以下。分行业看，房屋建筑业和建筑装饰业均在收缩区间；土木工程建筑业保持在扩张区间。
　　点评：8月风险偏好进一步推升，资金面边际收敛，债市调整持续，9月预计债市难以走出震荡趋势，建议控制久期水平，把握调整后的配置和交易机会，关注含税券、新老券等结构性机会。债市震荡格局或将常态化，建议配置抗跌的中短久期信用债，利率债把握超跌反弹的机会；若权益上涨趋缓或回调，则债市或阶段性走强。
　　风险提示：经济复苏预期差，发债节奏超预期，监管政策超预期，出口变化超预期。