本报告导读：
　　公司发布2025H1财报，Q2在行业竞争加剧，国补效力边际减弱的背景下收入、业绩仍保持双位数增长，彰显龙头稳健经营能力。
　　投资要点：
　　投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。维持公司2025~2027年盈利预测：公司EPS分别为5.70/6.30/6.82元（股本变动，上期为5.71/6.31/6.83），同比+14%/11%/8%。参考家电行业出口龙头企业估值，维持目标价87.15元，对应2025年15X，维持“增持”评级。
　　业绩简述。公司2025H1实现营业收入2523.31亿元，同比+15.68%，归母净利润260.14亿元，同比+25.04%，扣非归母净利润262.35亿元，同比+30.00%；其中2025Q2实现营业收入1239.03亿元，同比+10.99%，归母净利润135.91亿元，同比+15.14%。扣非归母净利润134.86亿元，同比+23.22%。
　　25Q2：C端内销份额强势回升，B端业务延续改善趋势。25H1公司C端业务智能家居业务同比+13%，参考奥维云网数据，25Q2美的强势回收份额，旗下品牌在国内空/冰/洗市场分别+3.7/+1.7/+2.8pcts，我们预计Q2公司内销相对海外表现更好，环比提速。此外高端化方面，Colmo+东芝上半年零售端同比+超60%；25H1B端业务整体同比+21%，其中工业技术/楼宇智能/机器人板块分别同比+29%/24%/8%，B端需求延续25Q1恢复趋势。根据公司中报援引MIR睿工业统计数据，2025年上半年库卡工业机器人的国内市场销量份额稳步提升并达到9.4%，库卡中国在2025年上半年实现销售收入和订单规模双增长。
　　毛利水平小幅下行，净利层面稳健提升。2025Q2公司毛利率为26.17%，同比-0.4pct，净利率为11.22%，同比+0.38pct。25Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为9.02%、3%、3.57%、-2.54%，同比-0.06、-0.02、-0.08、-1.5pct。毛利率下行主要来自国内价格竞争导致的阶段性结构下沉以及海外OBM业务更快的增长造成的结构变化；费用端，销售费用随DTC变革深入，效率进一步优化，财务费用正向贡献31.5亿元，同比+19.8亿元，其中我们预计汇兑收益同比改善明显，公司海外加速发展下，我们预计外币资产增多，尤其在Q2欧元兑人民币大幅升值过程中受益。
　　风险提示：原材料成本波动风险、地产竣工下行拖累后周期需求、行业竞争加剧冲击企业盈利能力。