研究结论
　　9月信用品种主线：预计债市整体或呈现窄幅震荡中逐步筑顶，3Y以内中短信用可逢高介入，拉久期有配置价值但最好是等待更优交易时机。8月中下旬信用债短端补跌完成，负面情绪得以集中释放，市场配置力量开始增强，只是对于拉长久期或下沉态度依然谨慎，主因基金负债端稳定性偏弱，而市场对标的流动性的诉求一贯偏强，成为后续信用利差压缩的最大阻碍。当前股市行至高位市场分歧显现、止盈动力增强并带来波动增大，“股债跷跷板”弱化或相对利好债市，预计债市整体或呈现窄幅震荡中逐步筑顶。我们认为3Y以内中短信用可逢高介入，拉久期有配置价值但最好是等待更优交易时机，具体的利差压缩进程取决于配置力量的回归节奏，总体策略依然是基于收益率曲线的偏细节挖掘。在基金偏爱的1.5Y以内久期交易拥挤后，2~3Y收益率曲线陡峭程度提升，拉久期性价比提升，负债端稳定性强的机构可逐渐尝试参与。
　　企业永续债策略：当前看有配置价值但还未到合适的交易时点，仅推荐负债端稳定的机构提前、少量参与。流动性偏弱依然是制约市场挖掘永续债利差的关键因素，特别是在债市情绪偏弱时期，永续债还有继续补跌的潜在风险，市场遵从流动性的逻辑率先挖掘3Y以内收益率曲线的陡峭部分，永续债的挖掘次序相对靠后，短期内看很难有超额机会。当前AA+级5Y城投永续品种利差环比走阔6bp左右，空间已然较大，有配置价值但似乎还没有迎来好的交易机会，中短端则并未调整出充分空间，故永续债挖掘机会不多。我们认为9月“股债跷跷板”关联可能趋弱，受股市情绪压制减轻，债市存在喘息、修复机会，上周信用债1~2Y曲线已经相对压平，2~3Y曲线陡峭程度提升，未来3Y城投可能是市场关注重点，但永续债似乎还未到最佳介入时点，仅推荐负债端稳定的机构提前、少量参与。具体挖掘方向相比于8月初观点不变，城投依然不推荐下沉，优选流动性强的大主体为宜，产业债同样是优先考虑如电力、建筑央企等存量较大的板块，煤炭、钢铁行业收益率更高适合负债端更稳定的机构。
　　ABS策略：9月预计难见利差压缩机会，但票息已有一定厚度，优选安全边际更为充分的城投ABS及建筑央企ABS。8月ABS相比于城投的溢价总体保持稳定，3Y差距在25~30bp之间波动，但流动性进一步趋弱，按照同样的逻辑，预计9月也难有利差压缩机会。具体挖掘方向不变，建议优先选择安全边际更为充分的城投ABS，推荐收费收益权、保障房等风险偏低的ABS类型，债权类、CMBS等需要视风险偏好和负债端稳定性按需挖掘。建筑大央企ABS发行量较大、风险也相对可控，尤其是底层资产标准化更高的ABS市场或选择优先挖掘，继续推荐。
　　二永债策略：债市未来将在震荡中逐步筑顶，策略上建议以快进快出做波段操作，3Y以内收益率曲线相对陡峭，自身也还有一定性价比。近期二永债收益波动依然较大，相比于资金利率的差距大致在20bp左右，依然处于年内偏高位置。向后看，我们认为9月“股债跷跷板”关联弱化，但不利因素在于配置资金重新入场的节奏或偏慢，未来将在震荡中逐步筑顶，策略上建议以快进快出做波段操作，当然3Y以内收益率曲线相对陡峭，自身也还有一定性价比。底线控制在中部区域大城商行以及个别优质区域农商行，弱股份行中等久期也还有一定性价比。
　　风险提示
　　政策变化超预期；信用风险暴露超预期；ABS发行及投资热度不及预期；数据统计可能存在遗误