事件：公司2025H1实现营收3713亿元，同比+23.3%，归母净利润155亿元，同比+13.8%；2025Q2单季度实现营收2009亿元，同比+14%，环比+17.9%，归母净利润63.6亿元，同比-30%，环比-31%。
　　行业竞争影响2025Q2毛利率。销量端，公司2025Q2受益于汉L、唐L、海狮07、海豹06EV、方程豹钛3等重磅新车上市，销量表现强势，实现销售整车114.5万辆，同比+16%，环比+14%。对应单车净利润0.56万元，同比-40%，环比-39%，预计主要受行业竞争影响所致。公司2025Q2单季度毛利率16.27%，环比-3.8 PCT，期间费用率合计12.8%，环比-0.9PCT，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.1%/2.7%/7.7%/0.7%，环比-0.5/-0.2/-0.7/+0.5 PCT。
　　出口规模再上台阶，未来有望贡献公司重要增量。截止2025H1，公司出口46.4万辆，目前已遍布全球6大洲、110多个国家和地区，并进入英国、巴西、新加坡等地销量排行前列。产能方面，2025年4月，公司柬埔寨乘用车工厂奠基，5月设立匈牙利欧洲总部，并且目前出口滚装船累计投放运营数量已达六艘。
　　技术快速迭代，公司有望保持领先优势。1）智能化领域，公司2025年2月构建起“天神之眼”技术矩阵，推动智驾技术平权，将高阶智驾带入10万级以内车型。截止2025年底，公司智驾车型累销超71万辆，每天智驾数据生成超4,400万公里。2）纯电技术，公司2025年3月发布超级e平台，核心三电全维升级，推出10C充电倍率闪充电池、全球首款量产3万转电机和全新一代车规级碳化硅功率芯片。
　　盈利预测与估值：公司销量仍保持强势，短期盈利能力受行业竞争影响，后续有望逐步修复，预计公司2025-2027年归母净利润454/561/668亿元，对应PE分别为22/18/15倍，维持买入”评级。
　　风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，海外工厂不及预期风险，新车型需求不达预期，行业竞争超预期。