事件：2025年8月30日，公司发布2025年半年度报告：2025年上半年公司营业总收入为3713亿元，同比增长23.3%；归母净利润为155亿元，同比增长13.79%。2025年第二季度，公司营业总收入为2009.21亿元，同比增长14.04%，归母净利润为63.36亿元。我们认为，公司上半年加速折旧对短期利润有所影响，但是有望增厚远期利润，同时伴随公司加速出口有望提升利润表现。
　　公司销量持续攀升，新能源汽车龙头地位稳固。2025年1-7月，公司全球销量达249万台，同比增长27%，其中方程豹、腾势、仰望品牌总销量超过16万台，同比增长75%。根据中汽协会数据，2025年上半年，公司汽车全市场市占率同比增长2.2个百分点至13.7%，新能源汽车销量同比增长超33.0%，新能源汽车龙头地位稳固。
　　汽车业务出海全面开花，全球布局加速升级。2025年1-7月，公司乘用车及皮卡海外销量55万台，同比增长超130%。公司全球业务布局超112个国家和地区，2025年上半年在意大利、土耳其等多个国家位居新能源销量第一；此外，比亚迪8艘滚装船中已有7艘投入运营。
　　持续加大研发投入力度，驱动技术创新升级。2025年上半年，公司研发投入为309亿元，同比增53%。公司成功发布如天神之眼辅助驾驶系统、超级e平台兆瓦闪充、灵驾车载无人机系统等多项新技术，研发投入成功转化为丰硕的技术创新成果。
　　盈利预测及投资评级：我们预计2025-2027年公司营业收入有望达到9596/11154/13020亿元，同比增长23.5%/16.2%/16.7%，我们预计2025-2027年公司归母净利润有望达到437/584/715亿元，同比增长8%/34%/22%，当前股价分别对应23/17/14x PE。维持“买入”评级。
　　风险提示：费用增长与成本控制压力、现金流波动、经济与政策风险。