平安观点：
　　本周（9月1日-9月5日）新能源细分板块行情回顾。本周风电指数上涨5.48%，跑赢沪深300指数6.29个百分点。截至本周，Wind风电指数整体市盈率（PETTM）为24.1倍。本周申万光伏设备指数（801735.SI）上涨14.04%，其中，申万光伏电池组件指数上涨6.51%，申万光伏加工设备指数上涨6.81%，申万光伏辅材指数上涨7.29%，当前光伏板块市盈率约43.47倍。本周储能指数（884790.WI）上涨11.45%，当前储能板块整体市盈率为29.98倍；氢能指数（8841063.WI）上涨0.15%，当前氢能板块整体市盈率为38.42倍。
　　本周重点话题
　　风电：风机企业步入盈利水平上行周期。近日风机企业披露半年报，风机业务整体呈现盈利水平修复，其中金风科技上半年风机相关业务毛利率同比提升4.22个百分点至7.97%，运达风机业务毛利率同比提升2.15个百分点至7.27%。2024Q4以来，在多重因素的推动下，风机环节竞争强度有所减弱，国内风机招标价格持续回暖。2025上半年，风机企业销售端仍以确认2024Q4以前的订单为主，价格相对较低；在这样的情况下，风机企业通过自身降本以及产品结构优化，实现了风机业务毛利率的企稳。我们判断，从2025下半年开始，2024Q4以来价格相对较高的订单逐步确收，结合产品结构的进一步优化，以及整机企业对零部件议价能力的逐步提升，整机企业风机业务的盈利水平有望持续修复，2026年具备较大的盈利水平弹性。展望未来，我们看好国内陆上风机招标价格保持平稳、风机企业海外和海上业务占比提升、氢氨醇等新兴业务逐步开始贡献业绩，风机企业盈利水平有望步入上行大周期，持续看好风机板块的投资机会。
　　光伏：BC头部企业竞争优势有望扩大。近日，隆基绿能等头部企业披露半年报，上半年隆基绿能HPBC2.0产品出货约4GW，爱旭股份N型ABC组件业务出货量达到8.57GW，BC业务呈现快速发展态势。截至上半年，隆基HPBC2.0自有电池产能达24GW，陕西西咸新区、铜川HPBC2.0电池产能已开始逐步投产，渭北项目稳步推进中，与英发德睿、平煤隆基协作产能已经开始逐步投产，预计2025年末公司HPBC2.0电池高效产能占比超过60%。截至上半年爱旭股份的在建工程中包含多个电池项目，预计后续BC产能规模也将快速增长。整体来看，基于目前的产能建设情况，隆基等BC企业下半年及后续的BC电池组件出货量有望在上半年的基础上大幅成长。上半年爱旭股份组件业务毛利率达到4.49%，领先主要的组件企业，一定程度体现了BC电池组件在盈利水平方面的优势。随着后续BC产品出货量占比的快速提升，BC头部企业将扩大当前的竞争优势，组件竞争格局有望逐步清晰。
　　储能&氢能：上半年国内大储装机增长，利用率改善。中电联发布《2025年上半年电化学储能电站行业统计数据》。2025年上半年，全国电力安委会20家企业成员单位新增投运电站190座，总装机13.66GW/33.75GWh，装机功率/容量同比分别增长32%/40%。从装机类别来看，1-6月,电网侧独立储能新增装机8.34GW，同比增长22%，占新增总装机的61%；新能源配储新增装机4.43GW，同比增长31%。利用率方面，国内大储利用率继续改善。上半年，国内电化学储能平均利用率指数48%，同比提高约6个百分点；其中，新能源配储平均利用率指数37%，同比提高约6个百分点；独立储能平均利用率指数61%，同比提高约2个百分点。我们认为国内大储增长后劲仍充足。上半年，多个省份推出独立储能相关的扶持政策，例如内蒙古独立储能容量补贴、河南独立储能参与现货市场的量价补偿等，鼓励独立储能获得理想的市场回报。根据寻熵研究院统计，2025年1-8月国内新增储能招标规模（含储能系统和EPC）共计79.9GW/282.8GWh，功率/容量同比增速分别为131%/203%，招标增速反映了后续储备项目规模，国内大储需求仍强劲。
　　投资建议。风电方面，国内需求高景气，推动整体供需形势的改善和企业盈利水平的修复，同时海风产业链出海、深远海和漂浮式等方面也有望实现重大突破。建议关注国内海风需求起量、风电整机盈利水平修复、海风整机出海以及漂浮式等方面的投资机会，推荐明阳智能、金风科技、东方电缆、亚星锚链等；光伏方面，短期供需形势较难明显改善，建议关注BC产业趋势等结构性机会，相关标的包括帝尔激光、爱旭股份、隆基绿能等；储能方面，海外非美大储市场机遇可期，推荐全球市场竞争力领先、估值较低的阳光电源；积极出海、海外业务基数较小的优质企业海博思创；新兴市场户储和欧洲工商储需求向好，推荐新兴市场实力领先的德业股份。氢能方面，关注在绿氢项目投资运营环节重点布局的企业，建议关注吉电股份。
　　风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，