2025年9月4日，国海化工景气指数为92.78，较8月28日下降0.05。
　　投资建议：
　　反内卷有望重估中国化工行业，后续措施有望使全球化工行业产能扩张大幅放缓。中国化工行业具有充沛的经营活动现金流量净额，一旦扩张放缓，潜在股息率将大幅提升，有望实现从吞金兽到摇钱树的转变；同时，供给端的改变将带来景气度的止跌回升，化工标的有望兼具高弹性和高股息的优势。
　　铬盐：当前，为欧美AI数据中心提供发电供应的燃气轮机（天然气发电机）订单大幅增长，供不应求，商用飞机发动机订单量也大幅上升，欧美两机整体产业链持续扩张产能，并加速引入中国供应链，随着产能瓶颈缓解，我们分析两机上游的金属铬需求大幅提升，将带动铬盐需求提升。供给端，由于生产过程会产生含有六价铬毒性物质的废渣，铬盐扩能在全球范围都受到严格管控。两机需求增长有望导致铬盐环节产生缺口，2028年铬盐有望出现25万吨缺口，约当年占总产量的23%。振华股份2024年具有26万吨的铬盐产量，2025年上半年产量为14.7万吨（以重铬酸钠计），为全球龙头，有望充分受益。
　　此外，从全球范围看，中国化工优势企业的成本和效率优势已经非常稳固，龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的回升，这部分行业的景气度有望持续提升，值得重点关注。重点关注四大机会：
　　1）低成本扩张。主要公司包括但不限于：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、博源化工、扬农化工、农药制剂（润丰股份）、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、风神股份、三角轮胎、浦林成山等）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利、芭田股份）、龙佰集团、华峰化学、亚钾国际等。
　　2）景气度提升。铬盐（振华股份）、磷矿石（芭田股份、云天化、川恒股份）、轮胎设备（软控股份）、制冷剂（巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份）、民爆（广东宏大、易普力、江南化工、高争民爆、雪峰科技等）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、芭田股份）、农药（扬农化工、润丰股份、利民股份广信股份、利尔化学）、芳烃（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、萤石（金石资源）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、维生素（新和成、兄弟科技、浙江医药、花园生物、安迪苏）、合盛硅业、锦纶（聚合顺、台华新材、华鼎股份）等。
　　3）新材料。关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。电子化学品（阳谷华泰、德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、PI膜（瑞华泰）、利安隆、中复神鹰、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（振华股份、斯瑞新材、宝钛股份）等。
　　4）高股息。央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。
　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。
　　行业信息跟踪
　　据Wind，截至9月5日，Brent和WTI期货价格分别收于65.67和61.97美元/桶，周环比-3.6%和-3.19%。
　　重点涨价产品分析
　　本周（2025年8月29日-2025年9月5日，下同）丙烯酸甲酯市场均价上涨。场内甲酯装置开工负荷处于低位，供应端对甲酯市场提供有力支撑。丙烯酸甲酯市场坚挺运作，持货商积极挺市，下游用户刚需跟进，市场商谈重心坚挺运行。本周双酚A国内市场坚挺上行，月初供方多交付合约，叠加前期工厂多有降库，供应无压下积极挺涨报盘，下游虽对挺价中的双酚A接受度有限，但低价难寻下，少量刚需高位跟进；临近周末上海双酚A装置负荷计划外下降，贸易商积极跟涨，市场低价询货不易，刚需商谈重心上移。本周醋酸市场均价上涨，前期主要依托企业后期检修计划的利好支撑，场内心态偏向乐观，持货商普遍看好后市，低价出货意愿明显减弱，这一情绪直接推动市场价格小幅上行。华中、华北地区因部分装置停车导致区域供应收紧，挺价心态延续，价格小幅推涨。
　　重点标的信息跟踪
　　【万华化学】据卓创资讯，9月5日，纯MDI价格17900元/吨，环比8月29日持平；9月5日，聚合MDI价格15300元/吨，环比8月29日下降450元/吨。
　　9月5日，公司发布关于子公司匈牙利宝思德化学公司MDI装置复产公告。公司2025年7月22日发布公告，匈牙利宝思德化学公司MDI（40万吨/年）、TDI（25万吨/年）等一体化装置及相关配套装置于2025年7月23日开始陆续停产检修。截至目前，上述MDI装置的停产检修已经结束，恢复正常生产。
　　本周国内聚合MDI下游采购谨慎。冰箱冷柜行业需求偏弱，大型工厂多为厂家直供户；无甲醛板材胶黏剂、板材大厂、汽车行业需求弱稳，这几大行业多为国内厂家直供客户；管道保温行业、中小冰箱厂、中小型胶黏剂厂、冷库等行