核心观点
　　公司发布2025年半年度报告，2025H1营业收入增长15.62%，归母净利润增长12.41%，业绩实现稳步增长。电网自动化产品收入稳步增长，电厂及工业自动化等产品收入增长显著，经营业绩稳步提升。电网端，2025年1-7月电网投资完成额为3315亿元，同比增长12.5%，行业景气度较高。发电端，公司新能源业务得益于清洁能源建设背景下风电光伏装机量保持较高规模等。用电端，公司积极把握数据中心行业发展带来的新机遇。预计公司将持续受益于电力设备行业景气带来的旺盛需求。
　　事件
　　公司发布2025年半年度报告，2025年上半年实现营业收入40.20亿元，同比增长15.62%，归母净利润4.76亿元，同比增长12.41%；扣非归母净利润4.60亿元，同比增长12.68%。
　　简评
　　2025H1业绩实现稳步增长
　　1）2025H1公司归母净利润/扣非归母净利润分别为4.76/4.60亿元，同比增加12.41%/12.68%。主要系电网自动化产品收入稳步增长，电厂及工业自动化等产品收入增长显著，经营业绩稳步提升。
　　2）2025年单二季度实现营业收入21.92亿元，同比增长13.44%；归母净利润2.35亿元，同比略降3.24%；扣非归母净利润2.27亿元，同比略降1.13%。
　　电厂及工业自动化业务增速较快，2025H1经营效率提升
　　1）2025H1公司电网自动化业务收入17.3亿元，同比增长2.2%；电厂及工业自动化收入20.0亿元，同比增长31.3%。
　　2）2025H1公司销售毛利率30.52%，同比降低2.94pct，预计系产品结构的变化，电网系统外相关产品持续拓展等。
　　3）2025H1公司销售费用、管理费用分别同比增加5.51%、1.88%；公司期间费用率为17.6%，同比下降约1.51pct。预计系规模化效应、加强管理等，公司费用控制能力显现，经营效率提升。
　　坚定拓展海外市场，积极把握数据中心等行业机遇
　　1）持续深耕电网。2025年1-7月电网投资完成额为3315亿元，同比增长12.5%。预计2025年电网投资延续较高景气度，在国网集中招标的中标金额同比增加60%，在南网框架招标的中标金额同比增加15%，中标规模均名列前茅。
　　2）网外业务保持拓展。①新能源方面，2025年1-7月太阳能累计新增装机规模223.25GW，同比增长81%；风电累计新增装机规模53.67GW，同比增长79%，新能源新增装机保持较高规模。公司重点开拓新能源市场，依托一二次设备集成能力和市场积累的先发优势，加速向新能源综合服务商转型。同时重点关注市场化电力交易、运维服务等关键领域。②传统发电方面，公司在火电、水电、核电领域形成协同优势，筑牢基荷电源保障。把握“十四五”期间火电作为电网安全稳定“压舱石”的战略定位，依托深厚技术积淀与全产业链服务能力，深耕存量和增量市场，保持行业占有率。公司网外发电侧业务将持续受益。
　　3）积极把握行业机遇。数据中心相关行业保持高景气。公司深度融合能源管理与数字技术，在西北、华北等区域形成规模化应用场景，中标张家口察北阿里巴巴数据中心、中国移动（宁夏中卫）数据中心、新疆克拉玛依市碳和水冷数据中心等多个项目，同时，紧密跟踪绿电直连以及直流配电在数据中心建设中的应用。预计未来公司将在AIDC相关场景取得新突破。
　　4）坚定拓展国际市场。公司积极推进国际化发展战略，聚焦重点区域，夯实东南亚、中东非市场。加强海外本地化策略，提升国际业务的本地化市场及服务能力。产品方面除二次系统外，将加强电力电子、一二次融合、储能等产品的海外市场拓展。
　　业绩预测
　　预计公司2025、2026年归母净利润为8.5、9.9亿元，PE 17.1、14.7x。
　　风险分析
　　1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。
　　2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。
　　3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。
　　4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。
　　5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。
　　6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升。