业绩增长增长符合预期：2025上半年公司实现营业收入70.27亿元，同比增长4.87%；归母净利润12.73亿元，同比增长6.63%；扣非净利润12.54亿元，同比增长3.94%。单Q2营收33.71亿元，同比下降0.69%，系美国“对等关税”使国内产能及东南亚基地的正常生产与出货受到负面冲击；Q2归母净利润8.12亿元，同比增长4.08%。
　　2025年上半年公司整体毛利率31.95%，同比下降0.10pct；归母净利率18.11%，同比增长0.30pct。公司期间费用率为14.98%，同比增加0.29pct，销售/管理/研发/财务费用率同比0.23pct/0.20pct/0.13pct/-0.26pct。单Q2毛利率33.73%，同比上升1.04pct；归母净利率24.09%，同比上升1.10pct。分产品看，手工具/电动工具/工业工具毛利率分别为31.46%/28.99%/34.78%，同比-0.54pct/+2.18pct/+0.14pct。
　　自有品牌持续增长：上半年公司自有品牌特别是电商品牌持续增长，WORKPRO、DURATECH、Pony＆Jorgensen等品牌的销售收入同比快速增长，自有品牌营收32.6亿元，同比增长10.37%，毛利率为34.66%，同比增长2.44pct。
　　电动工具成为核心增长点：2025年上半年，1）手工具营收46.2亿元，同比增长1.64%，公司持续提升海外出货能力，获取新订单，其中跨境电商业务保持30%以上的增速，同时继续拓展全球经销商网络，助力非美地区尤其是“一带一路”地区自有品牌的发展。2）工业工具营收为16.3亿元，同比增长0.12%，主要系工业工具的开发周期较长，新产品的开发速度远不及消费级工具，同时欧洲经济复苏缓慢，工业需求有所下滑。3）电动工具营收7.42亿元，同比增长56.03%，上半年公司实现中国和越南双地交付，助力公司取得电动工具业务的重要突破，公司后续将持续开展产品创新。
　　“全球化布局+业务升级”双轮驱动：面对国际贸易摩擦的不确定性，公司正加速推进其全球化战略，通过持续加码越南、泰国等东南亚生产基地，有效规避单一市场关税风险，构建稳定、高效且富有弹性的全球供应链体系。“对等关税”推高美国市场的产品终端价格，虽令行业总需求下滑，却为公司提升产品盈利能力和市场份额创造了客观条件。
　　预计公司2025-2027年实现归母净利润26.34/30.92/36.12亿元，对应PE 14.6/12.4/10.6倍（2025.9.9），首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；产能释放不及预期。