平安观点：
　　本周（9月8日-9月12日）新能源细分板块行情回顾。本周风电指数上涨0.18%，跑输沪深300指数1.2个百分点。截至本周，Wind风电指数整体市盈率（PETTM）为24.1倍。本周申万光伏设备指数（801735.SI）下跌3.28%，其中，申万光伏电池组件指数下跌4.46%，申万光伏加工设备指数下跌2.65%，申万光伏辅材指数上涨1.32%，当前光伏板块市盈率约42.05倍。本周储能指数（884790.WI）上涨0.7%，当前储能板块整体市盈率为29.95倍；氢能指数（8841063.WI）上涨2.06%，当前氢能板块整体市盈率为38.52倍。
　　本周重点话题
　　风电：明阳智能拓展英国风电市场。近日，明阳智能与英国领先的能源科技公司章鱼能源正式签署战略合作协议，双方将共同推动英国陆上风电加速开发，计划通过章鱼能源旗下的“Winder”风电资源平台，开发至多6GW的本地可再生风电装机容量。明阳智能与章鱼能源签署战略合作协议表明公司在英国风电市场取得重大进展并有望破局。前期明阳智能董事长与与英国驻华大使座谈，表达了明阳致力于打造服务欧洲及全球的产业基地、推动产业链完善、注重本土化运营、深耕漂浮式风电和技术应用的海外市场拓展策略，我们认为这一策略有望平衡各方利益，降低公司拓展英国及海外市场的阻力。当前国内陆上风电招标价格呈现企稳回升，但供给端格局并未实质性改变，长远来看，风机企业的成长仍有赖于海外市场的拓展、新技术和新应用场景的创新，当前前瞻布局海外市场尤其是高壁垒的海上风电海外市场的整机企业值得重点关注。
　　光伏：山东机制电价竞价结果公示。9月11日，山东省国网新能源云公示了2025年度新能源机制电价竞价出清结果，其中光伏机制电价为0.225元/千瓦时、机制电量比例为80%，风电机制电价为0.319元/千瓦时，机制电量比例70%；光伏入选项目数量1175个，合计规模1.265GW，风电入选项目数量25个，合计规模3.5911GW。从竞价结果看，山东省光伏机制电价仅0.225元/千瓦时，明显低于山东省燃煤基准电价0.3949元/千瓦时，这一定程度是光伏项目竞争的结果，同时也与山东现货交易情况匹配。根据兰木达的统计，山东省2025年二季度电力现货分时成交均价曲线呈现与成交量相反的"U型"分布特征，其中午间时段（10:00-15:00）成交均价显著低于其他时段，形成全天的价格洼地。山东是136号文发布后首个披露机制电价竞价结果的省份，一定程度具有风向标意义。我们判断，在机制电价竞价以及现货交易的大背景下，光伏面临的挑战大于风电，未来国内新能源发展形势将相对有利于风电。
　　储能&氢能：《新型储能规模化建设专项行动方案》印发。9月12日，国家能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案(2025—2027年)》。根据《方案》，到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦（180GW）以上，带动项目直接投资约2500亿元。根据CNESA统计，截至2024年底，我国新型储能累计装机78.3GW/184.2GWh；2024年，我国电力储能新增装机43.7GW/109.8GWh。则从装机目标空间来看，未来三年新增装机目标102GW（年均34GW）。年均数字较2024年的44GW有所下降，但考虑到装机目标通常会超额完成（例如，2021年《关于加快推动新型储能发展的指导意见》提出到2025年新型储能累计装机30GW，但2024年底累计装机已达到78GW），我们认为这一政策可以看做未来三年装机规模的托底，有利于增强国内大储信心。除了对装机体量给出支撑外，该方案在政策端肯定了储能在电力系统中的作用，并致力于提高新型储能利用水平、完善新型储能参与市场的机制，有望推动国内新型储能继续向高质量发展迈进。
　　投资建议。风电方面，国内需求高景气，推动整体供需形势的改善和企业盈利水平的修复，同时海风产业链出海、深远海和漂浮式等方面也有望实现重大突破。建议关注国内海风需求起量、风电整机盈利水平修复、海风整机出海以及漂浮式等方面的投资机会，推荐明阳智能、金风科技、东方电缆、亚星锚链等；光伏方面，短期供需形势较难明显改善，建议关注BC产业趋势等结构性机会，相关标的包括帝尔激光、爱旭股份、隆基绿能等；储能方面，海外非美大储市场机遇可期，推荐全球市场竞争力领先、估值较低的阳光电源；积极出海、海外业务基数较小的优质企业海博思创；新兴市场户储和欧洲工商储需求向好，推荐新兴市场实力领先的德业股份。氢能方面，关注在绿氢项目投资运营环节重点布局的企业，建议关注吉电股份。
　　风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平