生猪行业:“反内卷”政策全面落地，利好规模化企业。我国生猪产业正经历着由政策强力驱动的深刻转型期，2025年中央一号文件明确提出“稳产能、降成本、强科技”的战略导向，同时将环保指标纳入养殖准入门槛。2025年7月23日，农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会，明确提出了“降体重、稳产能、限二育”的核心调控方向，标志着生猪行业“反内卷”政策的全面落地。我们预计，随着政策持续推进与落实，我国生猪产能有望有效去化，生猪行业盈利能力有望改善。看好生猪养殖规模化企业，建议关注牧原股份、温氏股份。
　　饲料行业：国内集中度持续提升，海外有望成为第二增长曲线。25年上半年，我国饲料行业需求有所回升，但是由于原材料成本下行、头部企业为抢占市场份额主动降价挤压中小竞争对手，2025年上半年我国饲料价格同比有所下滑，有助于中小企业持续出清。同时，由于国内竞争日渐激烈，海外市场也更多进入中国饲料企业的视野，并成为今后进一步增长的重要机会。2024年饲料产业在除中国以外的地区发展逐步显现规模，国内饲料企业凭借优秀的配方、成本、采购等能力不断向海外地区扩张。我们看好头部饲料行业国内集中度持续提升，同时凭借自身优势出海，海外市场或将成为第二增长曲线，建议关注海大集团、新希望等。
　　宠物食品：市场规模持续扩容，国内品牌崛起，建议关注结构性机会。我国宠物行业虽起步较晚，但受益于人口结构变化、情感需求升级及消费精细化趋势，行业呈现持续增长、高韧性特征，产业链各环节均存在结构性机会，尤其在国产替代、细分品类创新及服务渗透率提升等领域。看好板块性机会，推荐乖宝宠物，建议关注中宠股份、源飞股份等。
　　农林牧渔行业：传统养殖的供给侧变革与新兴消费的崛起，首次覆盖给予“强大于市”评级。农林牧渔行业在保障粮食安全、促进经济发展、维护生态平衡和提升社会福祉等方面都扮演着不可或缺的角色。传统养殖业正处于供给侧改革的关键时刻，“反内卷”政策有望推动行业产能持续出清，利好规模化养殖企业；饲养行业国内市场集中度持续提升，出海步伐加速，率先布局海外市场的头部企业在竞争中有望脱颖而出；宠物板块等新兴消费逐步崛起，粮食、用品、医疗等国产替代化趋势明显，建议关注结构性机会。
　　风险提示：1）天气因素影响；2）政策因素影响；3）食品安全问题；4）行业竞争加剧风险。