主要观点
　　禾元生物分三档询价
　　近期，科创板新股禾元生物发布初步询价安排，标志着首家科创成长层新股启动发行，询价分为三档：（1）档位一（投资者报价时对应申报限售期9个月，限售比例70%）；（2）档位二（投资者报价时对应申报限售期6个月，限售比例45%）；（3）档位三（投资者报价时对应申报限售期6个月，限售比例10%）。
　　原A类投资者可以自主申购上述三种档位中的不同限售档位，B类投资者仅可申购档位三。选择档位一、二、三的A类投资者分别称为A1、A2、A3类投资者，对应的配售比例分别为RA1、RA2、RA3。B类投资者对应配售比例为RB，要求满足RA1≥3RA2≥9RA3≥9RB。
　　若初步配售时限售比例不满足40%的最低要求，将同比例提高配售对象的限售比例直至满足要求。
　　禾元生物是首家采用网下发行差异化限售与配售安排的公司，过往科创板新股中，多为限售期6个月，限售比例10%，若A类投资者仍然多数选择档位三询价，则将触发最低40%的限售比例要求而被动提升限售比例，因此，预计多数A类投资者将选择档位二进行询价，在此情形下，A类投资者中签率将大幅高于B类投资者。
　　跟踪近期打新收益率
　　跟踪近期科创板+创业板+主板的网下打新市场表现，假设所有主板、科创板、创业板的股票都打中，且上市首日以市场均价卖出，忽略锁定期的卖出限制，自2025初起截至2025/9/26，A类2亿规模账户打新收益率2.25%，B类2亿规模账户打新收益率2.03%；A类10亿规模账户打新收益率0.72%，B类10亿规模账户打新收益率0.66%。
　　风险提示
　　新股上市可能破发，打新策略可能取得负向收益。新股上市前面临诸多不确定因素，可能会暂停发行，影响打新收益。新股上市数量、申购新股人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益。基金公司历史入围率不代表未来，本文意见仅供参考