核心观点
　　美欧日政局变化进一步强化全球财政扩张叙事，“宽货币+宽财政”周期下，或应继续交易全球经济复苏，维持看多金铜等大宗商品及全球权益资产。
　　美欧日政局变化进一步强化全球财政扩张叙事，全球经济复苏前景或将进一步明确。
　　在9月月报中，我们认为，在美联储态度转向后，美国经济下行超预期的尾部风险已经显著降低，在全球财政扩张周期下更应提前布局经济上行的潜在可能，重点推荐黄金、铜两类大宗商品。9月金、铜在主要大类资产中表现领先，且在国庆假期期间继续高歌猛进。展望10月，我们认为近期美欧日政局变化或将进一步强化全球财政扩张叙事：美国因两党在临时拨款议案上无法达成一致而深陷政府关门危机，若最后两党达成妥协，部分延续医保补贴，则将进一步推高美国财政赤字；法国总理因财政紧缩政策遭到反对而被迫辞职，未来财政政策可能也趋于扩张；日本执政党新任总裁高市早苗持有明显的宽货币+宽财政政策主张，同样可能推动日本财政的进一步扩张。因此，财政扩张支撑下，我们认为全球经济复苏前景或将进一步明确。
　　宽财政+宽货币周期下，经济复苏交易或尚处早期，维持看多金铜等大宗商品及全球权益资产。
　　在市场积极交易财政宽松叙事时（表现为金、铜的同步上涨及法国、日本国债期限利差的迅速走阔），我们同时观察到，美联储降息预期并未回撤。逻辑上来说，财政扩张将推动经济复苏，并推升通胀，从而影响降息节奏。市场目前的定价特征表明，由于实际经济数据尚偏弱（如9月美国ADP新增就业录得负增长），市场认为货币政策仍有进一步宽松的需要。这也意味着，当前实际上或仍然处于经济复苏周期交易的早期阶段，我们可能正处于“宽货币+宽财政”周期，而这可能是风险资产的黄金时间，维持看多金铜等大宗商品及全球权益资产。
　　大类资产配置策略9月收益2.3%，最近1年收益13.5%，最大回撤2.9%。
　　我们在每月调仓时，根据大类资产量化配置信号分配其风险预算，并基于宏观因子体系调整组合的宏观风险暴露，得到最终的资产配置方案。策略9月收益2.3%，最近1年收益13.5%，最大回撤2.9%，整体表现稳健。不过，需要注意的是，虽然本期各类资产择时信号并未发生变化，但模型优化结果明显加大了对国债的配置，降低了风险资产权重。这主要是因为，近期风险资产集中上涨后，从模型计算结果来看，各类资产对宏观风险的暴露开始明显集中于全球货币宽松，而若宽松预期出现变化，则可能带来组合较大的波动风险。因此，模型优化过程中降低了对风险资产的配置比例。
　　风险提示
　　1、本文资产配置建议基于量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。2、本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何基金持仓股票的推荐。3、策略历史收益不代表未来表现。