平安观点：
　　本周（10月9日-10月10日）新能源细分板块行情回顾。本周风电指数上涨1.14%，跑赢沪深300指数1.65个百分点。截至本周，Wind风电指数整体市盈率（PETTM）为25.74倍。本周申万光伏设备指数（801735.SI）下跌3.43%，其中，申万光伏电池组件指数上涨0.56%，申万光伏加工设备指数下跌0.13%，申万光伏辅材指数下跌1.58%，当前光伏板块市盈率约43.98倍。本周储能指数下跌4.1%，当前储能板块整体市盈率为32.84倍；氢能指数（8841063.WI）上涨1.93%，当前氢能板块整体市盈率为40.03倍。
　　本周重点话题
　　风电：明阳智能宣布英国建厂计划。近日，明阳智能宣布，将在苏格兰建设英国最大、也是首个全产业链一体化风电机组制造基地，该项目分三期实施，总投资高达15亿英镑，用于建设海上与漂浮式风电机组制造工厂，产品将供应英国及出口市场；该投资计划仍需获得英国政府的最终批准。公司宣布英国建厂表明公司在英国市场的开拓取得积极进展，考虑英国大力发展海上风电的决心以及当前面临的供应链紧缺问题，我们判断公司英国工厂成功落地的概率较大。海外海风整机参与者较少，竞争格局较优，公司在大兆瓦机型和双转子漂浮式方面技术领先，英国建厂落地将打开蓝海市场。整体来看，当前阶段风电整机企业迎来国内风机制造业务盈利水平修复、海外业务加快发展、氢氨醇为电站业务提供增量的三重共振，我们持续看好风电整机板块的投资机会。
　　光伏：光伏治沙实证彰显BC优势。近期，新华网刊发题为《蒙能光伏治沙实证结果公布：BC产品较TOPCon单瓦增益达2.45%》的文章，展示了内蒙古能源集团新能源公司在沙漠环境中对BC组件与TOPCon组件进行发电对比的实证数据；2025年4月至7月实证数据显示，隆基BC技术组件表现突出，在单千瓦发电量方面较TOPCon组件高出2.45%。BC电池组件转化效率相对TOPCon更高，且由于无主栅、细栅或焊带遮挡更具美观性，一般认为BC组件在屋顶分布式光伏场景具备竞争优势。蒙能光伏治沙实证结果表明，在沙戈荒大基地场景中，BC组件相对TOPCon组件除了转化效率更高的优点以外，还具有发电能力更强的优点。因此，BC组件不仅在屋顶分布式场景优势突出，在大基地场景同样具有很强的竞争力。随着BC产能的扩张的成本的下降，未来BC组件需求成长潜力巨大。
　　储能&氢能：9月国内大储招标量价齐升。2025年9月，国内储能市场共计完成33.3GWh储能系统和含设备的EPC总承包招标工作，9月招标容量同比增长104%。1-9月，国内储能累计完成招标容量316GWh，同比增长188%。价格方面，2小时储能系统平均报价为0.641元/Wh，环比上涨31%；4h储能系统平均报价0.464元/Wh，环比上涨8%。独立储能商业模式逐步完善，引领国内大储需求向好。我们判断，随着各省相关政策出台、电力市场建设推进，容量电价+现货市场将成为国内独立储能主要回报模式，国内独立储能有望获得充分调用并取得合理收益，需求有望快速增长，并带动价格回升。海博思创投资者关系活动记录表中指引，预计未来三年国内市场规模约800GWh，大储市场空间可期。
　　投资建议。风电方面，国内需求高景气，推动整体供需形势的改善和企业盈利水平的修复，同时海风产业链出海、深远海和漂浮式等方面也有望实现重大突破。建议关注国内海风需求起量、风电整机盈利水平修复、海风整机出海以及漂浮式等方面的投资机会，推荐明阳智能、金风科技、东方电缆、亚星锚链等；光伏方面，短期供需形势较难明显改善，建议关注BC产业趋势等结构性机会，相关标的包括帝尔激光、爱旭股份、隆基绿能等；储能方面，海外非美大储市场机遇可期，推荐全球市场竞争力领先、估值较低的阳光电源；积极出海、海外业务基数较小的优质企业海博思创；新兴市场户储和欧洲工商储需求向好，推荐新兴市场实力领先的德业股份。氢能方面，关注在绿氢项目投资运营环节重点布局的企业，建议关注吉电股份。
　　风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。