核心观点
　　本周IMO特别会议落幕，“净零框架”审议将推迟至1年后进行。具体来看，本次会议搁置问题包括“净零框架”的通过与否及其生效程序的选择。一般情况下，修正案按照“默示接受”的方式生效；美国等要求采用“明示接受”程序，即修正案需要在三分之二缔约方在本国完成正式批准程序方可生效。从历史情况来看，“明示接受”程序会拉长修正案的生效时间，降低其正式生效的成功率。短期来看，受“净零框架”审议推迟的影响，绿醇需求增速或将有所放缓。目前，EUETS(欧盟碳排放交易体系)已在执行。中长期来看，航运业减排需求仍在，叠加绿醇生产成本的持续改善，绿醇市场仍有较大增长潜力。
　　行业动态信息
　　行情回顾：
　　10月12日-10月17日，上证综指单周累计下跌1.47个百分点，报3839.76；沪深300指数单周下跌2.22个百分点。环保（申万）指数下跌1.11%，跑赢沪深300指数（下跌2.22%）1.11个百分点，跑赢创业板指数（下跌5.71%）4.6个百分点。2025年初至今，环保板块整体指数表现较好，累计涨幅为16.77%，跑赢沪深300指数2.04个百分点。
　　投资建议：
　　“十四五”是我国深入打好污染防治攻坚战、持续改善生态环境质量的关键五年，也是实现我国2030年前碳达峰的关键期和窗口期。环卫领域我们重点推荐受益于环卫装备电动化趋势，拥有环卫装备制造、环卫运营投资全产业链的环卫整体解决方案提供商宇通重工；垃圾焚烧领域重点推荐高速公路持续贡献现金流，焚烧运营资产被低估的城发环境和焚烧产能不断增长，业务布局持续完善的瀚蓝环境；燃气板块推荐经营稳健高分红的蓝天燃气及新奥股份。
　　行业要闻：
　　1）重磅！国家能源局公示能源领域氢能试点（第一批）;
　　2）九部门：推进新型城市基础设施建设打造韧性城市;
　　3）重庆市持续推进城市更新三年行动计划（2025—2027年）。
　　风险分析
　　环保公司财务状况恶化的风险：环保企业中民营企业数量较多，融资成本相对较高，如果货币政策或融资环境等发生变化，公司面临财务状况恶化的风险。
　　政策推进力度及落实程度不及预期的风险：环保行业受政策指引、驱动属性较为明显，如果相关环保政策发布、推进或落实程度不及预期，则存在企业发展条件不及预期的风险。
　　环保治理财政资金拨付下滑的风险：环保企业多为针对政府的商业模式，若环境治理的财政资金下滑则企业订单增长或产品销售存在相应下滑的风险，对公司发展产生不利影响。