“一带一路”相关国家垃圾焚烧需求迫切
　　随着“一带一路”沿线东南亚、中亚国家城市化进程加速与居民消费升级，城市生活垃圾产生量呈现刚性增长态势，部分国家已进入爆发式增长期。越南：胡志明市作为东南亚特大城市，每天产生约9700吨垃圾，目前通过焚烧、堆肥生产和回收处理的垃圾量占33%，其余67%进行卫生掩埋。印度尼西亚：垃圾问题已经成为印尼政府最头疼的环境治理难题，印尼全国有343个垃圾填埋场在今年4月被环境部紧急关闭，目前全国超过35%的垃圾未经处理直接流入河流和街道，总量高达1100万吨。东南亚大部分国家垃圾焚烧处理比例长期低于10%，中亚地区的焚烧处理发展更为滞后，截至2024年底，尚无已投运的垃圾焚烧发电项目，几乎100%依赖填埋处置，部分国家甚至存在露天堆放现象，不仅占用大量土地资源，还引发土壤与地下水污染等连锁问题。
　　海外国家人均GDP接近或超过中国2010~2014年水平，具备焚烧技术普及条件
　　2024年东南亚主要国家人均GDP均处于4000~10000美元区间：泰国7345美元，马来西亚约11867美元，越南约4717美元，印尼约4925美元。中亚国家哈萨克斯坦及土库曼斯坦相对较高，分别为14005美元、8572美元。中国2010年左右开始试点垃圾焚烧项目时人均GDP约4629美元，2014年全面推广垃圾焚烧替代填埋工艺时人均GDP约7781美元，东南亚主要国家人均GDP已经接近或超过中国2010~2014年人均GDP水平。经济实力的提升使政府具备了项目投资能力，结合各国严峻的环境风险，垃圾焚烧处理技术推广普及具备条件。
　　“一带一路”国家项目招标积极，中企参与度高
　　近年来，东南亚与中亚国家纷纷将垃圾焚烧作为破解“垃圾围城”的核心路径，项目招标呈现常态化、规模化趋势，市场潜力持续释放。中国企业凭借技术实力与综合解决方案能力，在海外项目竞标中占据优势地位，已在多个国家实现标杆项目落地。2023年以来，不完全统计中国企业新签约海外垃圾焚烧发电项目达十余个，合计产能接近2.7万吨/日，主要集中在越南、泰国、印尼、乌兹别克斯坦等核心区域。此外还有瀚蓝环境、三峰环境等公司通过参股或提供设备等方式参与海外垃圾焚烧市场。
　　垃圾焚烧确定性高且稳步增长，是优质绝对收益赛道
　　短期来看，东南亚仍将是核心市场，越南、泰国等国的项目招标将持续释放，预计2025-2027年东南亚市场规模将持续增长，中亚市场处于启动期，乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦的规划项目有望形成批量落地，成为中企新的增长极。长期来看，随着中国企业技术标准的国际化输出和本地化运营能力的提升，“中国方案”将进一步扩大市场份额。同时，垃圾焚烧与储能、数字算力等新业态的融合，有望开辟海外环保项目的增值服务空间。
　　推荐行业龙头：瀚蓝环境、光大环境、伟明环保、永兴股份、绿色动力、军信股份、三峰环境、兴蓉环境、洪城环境等。
　　风险提示
　　1、盈利性不达预期风险；2、政策落地进度不及预期风险；3、项目进度低于预期风险；4、国补退坡风险。