事件：公司三季度营收-0.04%，净利润-18.29%。公司2025年前三季度实现营业收入758.17亿元（同比-0.04%），归母净利润52.56亿元（同比18.29%）；单三季度实现营业收入259.42亿元，归母净利润为17.81亿元。公司拟每10股派发3元，合计派发现金19.94亿元。
　　供应压力释放猪价下行，肉猪盈利收窄。1）三季度以来，由于供应压力逐步释放，生猪价格有所下行。公司生猪出栏量维持较快增长，前三季度生猪出栏量同比+28.3%至2766.77万头，单三季度同比+35.4%；前三季度肉猪营业收入459.41亿元，同比+4.6%，单三季度同比-14.0%；单三季度销售均价约13.9元/公斤，同比-28.8%。2）公司生猪生产稳定，生产成绩保持良好，养殖成本延续下行，我们测算公司1Q2025/2Q2025/3Q2025生猪养殖完全成本约为12.7/12.4/12.2元/kg。3）公司资本开支减少，并持续推动资产负债表修复，截至3Q2025，资产负债率49.41%，相比年初下降3.73pcts。4）公司产能基本保持稳定，生产性生物资产51.85亿元，相比1H2025减少0.3%。
　　需求好转黄鸡价格反弹，肉鸡扭亏为盈。2025前三季度公司毛鸡销售量94799.5万羽，同比+8.7%，其中单三季度同比+8.4%；实现肉鸡销售收入229.05亿元，同比-6.5%，其中单三季度同比-0.6%；单三季度肉鸡销售均价11.9元/公斤，同比-9.4%。黄羽肉鸡消费边际好转带动鸡价反弹，带动单三季度资产减值损失整体转回4.79亿元，公司肉鸡业务三季度扭亏为盈。
　　投资建议：公司为生猪及黄羽鸡养殖龙头企业，提质增效持续发展。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润72.96/97.24/122.73亿元，10月21日收盘价对应2025-2027 PE分别为16.7/12.5/9.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：生猪出栏不及预期风险；畜禽疫病风险；农产品价格大幅波动风险。