日美5,500亿美元投融资支持电力基建，西屋800亿美元核电投资领衔
　　10月28日，卡梅科（CCJ）宣布和Brookfield Asset Management与美国政府商务部签署800亿美元协议，规定美国政府将为西屋(Westinghouse，卡梅科旗下子公司)在美国建造的核反应堆安排融资并协助其获得许可和审批，总投资额至少为800亿美元（包括短期融资），西屋反应堆建成后预计将为美国数据中心供电，我们测算800亿美元投资约对应10GWAP1000反应堆装机，或对应约6GWSMR装机。我们认为对西屋800亿美元核电项目的投融资支持主要来自于日本5,500亿美元对美投融资框架，投资将集中于发电和能源管道等基建领域，其中西屋在美建设AP1000核反应堆与SMR项目也囊括在意向项目之中，投资额最高可达1,000亿美元，我们测算对应约12.5GWAP1000反应堆装机，或对应约8GWSMR装机。
　　日美电力基建投资主要支持AI供电基建，核电意向投资额近半
　　10月27日，美国商务部长卢特尼克表示日美达成的5500亿美元对美投融资框架将“集中于发电和能源管道等无风险的基建领域”，首个项目将来自电力行业，预计将于年底前敲定。根据日本经济省发布的美日投资联合事实声明，我们梳理AI电力基建相关意向项目如下：
　　1）核电已确认意向投资额可达2,000亿美元：西屋项目的意向投资规模最高达1,000亿美元，将在美国建设AP1000核反应堆与小型模块化反应堆（SMR），并将考虑引入日本供应商和运营商，如三菱重工、东芝集团和石川岛播磨重工业；另一个项目则是GEVernova/日立的SMR建设项目，意向投资最高也可达1,000亿美元。
　　2）能源基建已确认意向投资额可达1,270亿美元：相关公司有GEVernova（燃气轮机等电源设备+电网输配电设备）、Bechtel（输变电项目EPC）、Kiewit（电力基建EPC）、SoftBank集团（电力基建EPC）、Carrier（暖通解决方案）以及Kinder Morgan（天然气传输等），对应意向投资额最高可达250/250/250/250/200/70亿美元。
　　3） AI供电基建已确认意向投资额最高达600亿美元：相关公司有三菱电机（发电机、输配电系统等发电站设备，以及UPS、IT冷却设备等数据中心设备）、村田制造所（电容、电感等电子元件，以及电池储能模块和电子元件）、松下（储能系统等），对应意向投资额最高可达300/150/150亿美元。
　　重申能源装备标的有望全面受益美国AI时代电力系统建设
　　我们重申AI叙事对美国电力系统建设再加速的拉动作用，需求侧，美国数据中心并网需求高增下美国缺电与电网扩容需求主线延续；供给侧，5,500亿美元日美投资框架覆盖基荷电源、电网设备、on-site电源、备用电源、储能以及墙内电源等AI电力环节全流程基建。建设节奏上，我们预测美国短期将推迟煤电退役并增加光储SOFC、中期全面建设大型燃机、长期建设核电，看好这一过程中电新板块各细分标的有望百花齐放。
　　1）电网扩容与燃气轮机加速投产难以完全填补电力供需缺口，光储受益于外溢需求，推荐阳光电源。相关公司包括BE、FLNC、CSIQ、阿特斯。
　　2）燃气轮机+电网投资作为满足电力需求增长的主力。以GEV为例，3Q25能源/电网订单同比+50%/104%，推荐ENR。相关公司包括GEV、MHI、BKR、应流股份。
　　3）核电或为远期AI供电主力，且受益本次能源基建投资最为直接。相关公司有CCJ、LEU、中广核矿业、中国铀业（未上市）。
　　风险提示：AI发展增速不及预期，投资落地强度不及预期。