事项：
　　 2025Q1-3公司实现归母净利润1678亿元，同比+60.5%；实现NBV同比+41.8%；总投资收益率同比+1.04pct至6.42%（仅年化利息与租金，下同）。
　　评论：
　　NBV增速环比提升显著，持续推进产品转型。2025Q1-3，公司实现总保费6696亿元，同比+10.1%。其中，新单保费同比+10.4%，增速环比+9.8pct；NBV可比口径下同比+41.8%，增速环比提升21.5pct。根据NBV与新单的关系倒算，我们预计NBV margin同比提升28.4%，预计主要受益于预定利率调整和个险报行合一。截至2025Q3，个险人力60.7万人，较中期增加1.5万人，优增及人员留存等工作不断改善。持续推进分红险销售，2025Q1-3浮动收益型业务在首年期交保费中占比同比+45pct。
　　投资驱动业绩，关注Q4低基数下的增长机会。截至2025Q3，公司投资资产达7.28万亿，较上年末增长10.2%。受益于股市回稳向好趋势不断巩固，公司积极把握市场机遇加大权益配置，2025Q1-3实现总投资收益率同比+1.04pct至6.42%。投资驱动，公司业绩在高基数基础上实现持续高增，2025Q1-3归母净利润增速达到60.5%，单Q3同比+91.5%；归母净资产达6258亿元，较上年末+22.8%。展望25Q4，考虑24Q4归母净利润同比大幅负增，结合近期权益市场表现，我们预计公司有望维持高增趋势。
　　投资建议：权益市场带动险企业绩，公司凭借资产端高弹性实现业绩高增。我们调整公司2025-2027年EPS预测值为6.34/4.1/4.74（原6.24/4.05/4.86）元，给予2026年PEV目标值为0.85x，对应2026目标价为54.6元，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：政策变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行。