三季报银行利润增速持续改善。①生息资产稳健增长，其中配置债券力度加大、对公信贷投放加快是主要驱动因素，制造业&批零、广义基建信贷增长较快；零售信贷仍旧低迷，部分银行通过消费贷、经营贷支撑零售信贷扩张，但也对信用风险管控提出更高要求。展望未来，政府加杠杆对冲实体信贷需求乏力是中期趋势，因此对公信贷将成为银行扩表的重要抓手。
　　②净息差环比降幅逐步收窄，对净利息收入的负面影响逐步减弱，这得益于存款成本快速下行。存款定期化是银行业过去几年存款结构变化的最显著特征，而定期存款内部，1-5年期存款占总存款比例从最低点10.6%提升至23%，3个月-1年期存款占总存款比例自2022年以来也缓慢上行，3个月以内存款占总存款比例呈现下降趋势，上述数据表明定期存款的久期在变长。
　　展望未来，长期限存款逐步到期后按新的利率重新进行定价，对银行存款成本的改善效应也将逐步显现，净息差压力有望进一步缓释。
　　③在股市创新高背景下，大财富管理业务回暖，中收增速回升，国股行优势更显著。而拖累项主要是：信用卡业务依旧较为低迷，部分城商行受制于监管要求压降理财产品规模。
　　④市场利率波动对其他非息净收入形成拖累，这也对营收增长带来扰动，但当前OCI账户、AC账户浮盈仍较厚，银行还有较大空间通过处置AC、OCI类资产释放浮盈进而支撑营收，其中国有大行优势最显著；
　　⑤信用风险压力可控，对公信贷资产质量继续改善，其中：银行压降融资平台敞口，且在化债背景下，银行通过专项债置换、回拨减值，有效“控新降损”，城投风险逐步缓释，这对区域性银行、部分城投敞口占比高的股份行正面影响较大。
　　而对公房地产领域，大多数银行持续压降敞口、积极处置风险，虽然当前房地产市场尚未完全企稳、风险也并没有出清，但与前些年的风险加速暴露阶段相比，目前地产风险处于收敛状态，对银行财报的影响在减弱。
　　零售信贷风险缓慢上升，其中住房按揭贷款风险还会呈现小幅上行趋势，信用卡风险有积极改善迹象，消费贷资产质量波动加大，小微信贷风险也在上行。
　　⑥总体来看，上市银行三季报营收、PPOP增速与中报相比微降，利润增速较中报进一步改善。从子板块来看，国有大行业绩表现最优秀。
　　银行经营韧性在增强。观察三季报，银行息差与中收业务在改善，债券业务承压，体现出“跷跷板”效应，在扩规模、守定价、控风险之间形成短暂平衡，驱动其经营韧性提升。展望未来，预计存款重定价对负债成本降低的正面效应会大于资产端收益率下行的负面效应，从而对息差产生比较好的支撑作用，净利息收入增速改善的趋势尚可延续，但债券利率波动也会加大。我们认为，信贷业务占比高、中收优势更明显、交易型债券业务占比低的银行，业绩稳健性更强，基本面也会占优。
　　银行股买在“无人问津”处。①主动型公募基金在三季度持仓银行股比例环比下降271bps至1.71%，该持仓比例创历史新低，该持仓比例较沪深300指数中银行权重12.36%显著偏低，2016年以来主动型公募基金对银行股持仓比例最高是7.04%（2019Q4）。
　　②三季度主动型基金对银行个股几乎是无差别减仓，特别是此前机构持仓相对更多的个股减仓力度较大，基本面因素并不是主要的影响变量，主要是三季度市场风险偏好显著回升，投资者追逐高景气板块，对稳健的银行板块关注度明显降低。
　　但观察保险资金对银行股的投资行为，在三季度持续且大幅加仓，譬如中国平安在港股增持国有大行、招商银行，在A股增持农业银行；中国人寿在A股增持工商银行等，配置型资金对银行股的青睐度依然不减。
　　③在市场“无人问津”处，银行板块估值与股息对中长期资金吸引力显著增强，其基本面依然稳健，当前配置银行股的性价比不错。
　　建议关注：国有大行、招商银行、宁波银行、成都银行。
　　风险提示：政策落地效果不及预期，海外需求超预期下行，零售信贷风险大面积暴露。