当前科技泡沫程度
　　科技VS历史：动态PE：不及2021年，远不及2000年科网；ERP：甚至不及1998牛市中段
　　科技VS其他板块：标普/DAX、美股成长/价值已回落至中位水平，没有过高
　　科技龙头VS科技整体：M7/科技整体，估值比已至中低位
　　结合基本面看：PB-ROE视角，科技泡沫显著低于科网水平
　　AH科技VS美股科技：A股科技已修复，港股科技仍有性价比
　　美股科技长期行情结束的前置条件
　　长期拐点：新增产业政策有限+产业渗透率拐点。当前：政策持续发力，产业还在落地期→未满足
　　相对行情拐点：业绩下台阶/不及预期，特别龙头。当前：英伟达/纳指预期增速仍然高增
　　绝对行情拐点：经济硬着陆下风险资产全面承压。当前：市场分子端略有风险但还不大
　　后续美国经济路径&场景：1）今年底明年初硬着陆（小概率），行情大幅调整；2）软着陆，小幅回调释放就再启动；3）软着陆后明年下半年如果再通胀，使得货币政策低于预期，行情可能调整
　　A股科技调整的前置条件
　　场景1-美股映射（行情映射+基本面映射）：结合上述分析，短期有风险但有限。
　　场景2-业绩下台阶/不及预期：中长期业绩仍然上修，短期Q3业绩未至最乐观场景，可能部分止盈。
　　场景3-风格阶段切向价值：强景气/强总量政策+景气超额拐点+股市政策指引
　　总量政策看12月，有可能但不显著高；成长相对价值仍更加景气；政府仍然呵护股市
　　风险提示：
　　美国经济衰退风险：美国周期已至高位，叠加特朗普减少开支的政策波动可能负面影响先至、降息提前结束等风险，存在美国景气周期高位回落可能，进而影响全球包括中国景气。
　　海外金融风险超预期：美国潜在的二次通胀风险可能导致降息幅度低于预期，同时叠加景气周期见顶风险、美股相对高位，存在美国股市等金融市场波动加大的风险。
　　历史经验失效：本文结合历史政策效果、经济周期、股市行情等经验对当下进行分析，存在历史经验失效的可能。