邮储银行披露2025年三季报，2025年前三季度实现营收2650.8亿元，同比增长1.8%；实现归母净利润765.6亿元，同比增长1.0%。
　　营收、利润双正增：2025年前三季度营收同比+1.8%（ 25H1：+1.5%），归母净利润同比+1.0% 25H1：+0.8%）。Q3单季度营收/归母净利润分别同比+2.5%/+1.2%，维持稳健增长。具体来看：1）三季度邮储银行积极做大自营存款规模，发展低成本负债，叠加存款挂牌利率的下调，净利息收入同比降幅收窄0.6pct至-2.1% 2025H1：-2.7%）。2）手续费收入同比+11.5% 25H1：+11.6%），中间业务发展不断加快。3）投资相关收入同比+30.8% 25H1：+28.4%），占营收比重同比上升2.6pct。4）得益于储蓄代理费率的下调，2025年前三季度业务及管理费同比-2.7%。5）减值损失同比+22.9% 25H1：+34.6%），信用成本同比+2bp至0.18%。
　　规模保持高增，存款结构优化。总资产同比+11.1%，贷款同比+10.4%，其中：对公/零售贷款增速分别为+19.9%/+2.9%。从信贷增量来看，2025前三季度新增贷款约7427亿元，同比多增1122亿元。其中，对公端较年初新增6535亿元，县域、普惠金融持续发力。此外，零售端较年初新增908亿元，票据较年初减少16亿元；负债端，总负债同比+11%，存款同比+8.1%。其中，个人存款较年初+5.3%，且主要是由一年期及以下定期存款增长带动，存款结构持续优化。
　　 2025年前三季度净息差1.68%，同比-21bp，降幅较上半年-21bp）持平；较2025H1净息差-2bp，测算Q3单季度息差环比-5bp。其中，2025年前三季度生息资产收益率期初期末口径） 2.75%，较上半年-5bp；计息负债成本披露值）1.22%，同比-25bp，较上半年-4bp。
　　不良率环比+2bp至0.94%，不良生成率披露值） 0.93%，同比+14bp。拨备覆盖率环比-20.1pct至240.2%，拨贷比环比-13bp至2.26%。前瞻指标方面，关注率/逾期率分别较年初+43bp/+8bp，预计与零售风险的持续暴露相关。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整盈利预测，预计公司2025年/2026年/2027年EPS分别为0.67元/0.68元/0.69元，预计2025年底每股净资产为7.37元。以2025年10月31日收盘价计算，对应2025年底的PB为0.78倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：规模扩张速度不及预期，资产质量超预期波动。