平安观点：
　　本周（2025.11.3-2025.11.7）新能源细分板块行情回顾。风电指数（866044.WI）上涨2.29%，跑赢沪深300指数1.47个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM估值约26.96倍。本周申万光伏设备指数（801735.SI）上涨6.77%，其中，申万光伏电池组件指数上涨9.18%，申万光伏加工设备指数上涨2.51%，申万光伏辅材指数上涨2.57%，当前光伏板块市盈率约51.31倍。本周储能指数上涨4.86%，当前储能板块整体市盈率为32.74倍；氢能指数上涨3.51%，当前氢能板块整体市盈率为37.09倍。
　　本周重点话题
　　风电：风电整机出海动作频频。近期，国内头部风机企业出海方面动作频频：1、金风科技成功签署沙特PIF5风电项目协议，将为总容量3GW的风电项目提供从设备到运维的全生命周期解决方案；2、明阳智能与菲律宾Buhawind签署MOU，双方计划在菲律宾北伊罗戈省建设2吉瓦海上风电项目进行联合可行性研究；3、运达股份与哥斯达黎加项目业主方成功签署风电项目合作协议，该项目是运达在中美洲地区落地的首个风电项目。头部风机企业纷纷加大海外市场的拓展力度，风机出海的趋势日趋明朗。一方面，风机出海将增强头部风机企业的盈利能力，未来头部风机企业海外业务的营收占比和业绩贡献度有望持续提升；另一方面，出海进程的加快将强化头部风机企业与非头部风机企业之间的差距，推动落后风机企业出清进程的加快。我们看好未来国内风机环节竞争格局的优化和盈利水平的提升，以及风机板块的投资机会。
　　光伏：头部组件企业加快储能业务布局。近期，天合光能与PacificGreenEnergy Group Pty Ltd签订合作备忘录，双方拟就2026年至2028年期间供应5GWh的电网级电池储能系统展开合作；隆基绿能与JWSEZGroup签署战略协议，聚焦巴基斯坦市场，共同推广面向家庭用户的一体化光储解决方案LONGi eHome系列产品。当前阶段，光伏组件产业链依然面临供需宽松和盈利能力承压，组件头部企业2025年前三季度全部亏损，但储能行业盈利情况明显更好，阳光电源、海博思创等储能系统头部企业前三季度业绩增长较快；在此背景下，头部组件企业加大储能业务布局，依托光伏组件的渠道优势拓展储能系统业务，并取得显著成效。目前，头部组件企业在储能业务方面不仅布局下游储能系统，也开始逐步向上游延伸；2025年8月，某组件头部企业与亿纬锂能共同宣布，双方的联合储能专用电芯工厂正式进入量产阶，每年供应5GWh314Ah储能电芯。我们判断，头部组件企业的储能业务有望快速成长，光储一体将是未来组件企业的发展趋势。
　　储能&氢能：10月大储招标量价向好。根据寻熵研究院和储能与电力市场的追踪统计，2025年10月国内共计完成29.4GWh储能招标工作，10月中标容量同比+116%，环比-12%。1-10月，国内储能累计完成招标容量345GWh，同比增长180%。价格方面，2小时储能系统平均报价为0.628元/Wh，在9月上涨31%后，本月环比略降2.1%；4h储能系统平均报价0.52元/Wh，在9月小幅上涨8%后，本月环比继续上涨12.1%。8月招标高峰后，9-10月单月招标量环比有所下降，但同比仍呈现倍增。CNESA分析，招标量的月度波动主要受储能项目建设周期规律影响。随着年底并网节点临近，市场大多进入到以项目建设、调试为主的阶段，前期招投标工作已基本完成，因此后续招投标工作有所放缓。价格方面，储能系统招标均价改善，我们认为与前期“价格内卷”情形相比，供需正在走向健康。我们判断，随着各省相关政策出台、电力市场建设推进，容量电价+现货市场将成为国内独立储能主要回报模式，国内独立储能有望获得充分调用并取得合理收益，需求有望持续向好，并带动价格回升。
　　投资建议。风电方面，国内风机招标价格企稳回升，后续风机企业盈利水平有望明显修复，同时风机企业积极拓展海外市场，建议重点关注金风科技、明阳智能、运达股份；国内深远海海上风电有望加快发展，全球漂浮式海风商业化进程提速，建议重点关注东方电缆、亚星锚链、天顺风能、海力风电等；光伏方面，短期供需形势较难明显改善，建议关注BC产业趋势等结构性机会，相关标的包括帝尔激光、爱旭股份、隆基绿能等；储能方面，国内独立储能收益模式成型，海外非美大储市场机遇可期，推荐全球市场竞争力领先、盈利能力优良的阳光电源；国内市场份额领先、积极出海拓展的海博思创；新兴市场户储和欧洲工商储需求依然向好，推荐新兴市场实力领先的德业股份。氢能方面，关注在绿氢项目投资运营环节重点布局的企业，建议关注吉电股份。
　　风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，