核心观点
　　历经三年产能消化，在需求超预期的背景下，电力设备新能源行业正站在新周期的起点之上，“十五五”期间，全球新能源新增装机规模预计再上台阶，这将对电力系统产生革命性的改变：①高比例风光接入将催生海量的储能和容量需求②全球电网尤其是欧美电网将继续加大投入以适应碳中和进程③前述调节成本和电网改造成本会进一步推动用电价格提升，打开户储、工商储长期需求空间。④AI推动全球用电量增速提升，低碳高密度电源（海风、SOFC、核电、燃机）重要性也将提升，数据中心供电模式转向高压化。这一切的改变将在2026年拉开基本面兑现的序幕。
　　摘要
　　展望“十五五”，预计全球及国内新能源装机规模将继续抬升，并会对全球电力系统催生结构性变革：
　　1、高比例风光并网催生海量调节需求，储能凭借经济性优势将迎来大规模放量。由于储能过去几年投资成本大幅下降，已成为最具经济性的电网灵活性资源，全球储能需求增长将进入共振，也将推动锂电行业进入新周期。
　　2、新能源倒逼电网投资大幅提升，推升终端用电价格长期趋势向上。新能源渗透率提升将倒逼全球电网投资稳步增加。而电网改造投资包括储能电站投资成本，最终也会体现为终端用电成本提升，从而推动终端电价长期上行，进一步打开户储、工商储需求空间。
　　3、低碳高密度电源成为必需且稀缺产能。目前新能源主流电源光伏、陆风土地占用面积较大，未来高密度、低成本电源也将逐渐放量，包括海风、SOFC、燃机、核电等。
　　4、AI驱动数据中心功率密度大幅提升，引发供电系统革命。以GB300平台为例，其整机柜功耗是传统机柜的10倍以上。一方面，AIDC电源高效率和可靠性要求提升，未来SST结合800VHVDC成为终极解决方案。另一方面，储能为AIDC提供容量，未来AIDC配储需求也将爆发。
　　从2026年行业选择策略来看，我们沿用供需增速差，结合各行业供需比、格局边际变化对各行业进行综合打分，AIDC、新能源新技术、大储、锂电、海风、电力设备出海、电力设备特高压、户储打分靠前，建议重点关注。
　　储能：经济性的提升助力储能需求全球爆发，带动锂电行业进入新周期，户储&工商储目前被市场低估
　　国内136号文推进下储能行业来到经济性拐点，带来非线性增长，明年国内装机有望达到300GWh，带动明年锂电池总需求超过2700GWh，同比增速超过30%，其中储能电池需求超过900GWh，锂电多个环节可能出现紧缺。海外美国数据中心配储有望带来数百GWh储能需求；欧洲、澳大利亚、拉美需求旺盛。户储&工商储方面，全球新能源渗透率大幅提升后，势必带来大量储能需求及电网改造需求，并推动终端用电进入长期上升通道，将打开户储&工商储长期需求增长空间。
　　标的方面，推荐宁德时代、亿纬锂能、阳光电源、海博思创，其他电池、集成企业关注阿特斯、鹏辉能源、中创新航。储能需求爆发将推动锂电材料供需扭转，看好天赐材料、多氟多、天际股份、万润新能、德方纳米、富临精工、恩捷股份、尚太科技、中科电气、贝特瑞、德福科技、中一科技、诺德股份、嘉元科技、鼎胜新材。其他电池、集成、PCS等环节亦值得关注。
　　锂电：需求是核心矛盾，周期反转下材料具备弹性
　　看好储能超预期增长带来的锂电电池和材料端出货量和价格上修带来的机会。需求端，我们预计2026年国内储能装机量同比翻倍，全球储能电池发货需求943GWh，同比+68%；电动车领域考虑国内政策退坡、欧洲车型及政策双轮驱动，我们预计2026年国内、海外动力电池需求分别同比+16%/20%，全球动力电池需求1559GWh，同比+17%。叠加消费等领域后，预计2026年全球锂电需求2716GWh，同比+32%。供给端，受过去两年价格下行周期影响，产业链公司扩产速度明显放慢，且融资收紧、盈利连续亏损之下大部分公司不具备大幅扩产的能力。此前的过剩产能随行业需求3年复合30%+的增速被逐步消化，当前材料全行业产能利用率75%以上，2026Q2将突破80%，具备涨价基础；我们认为明年有望在储能需求超预期之下，看到材料环节产能利用率提升，部分环节出现紧张，预计2026Q4节点6F、LFP、隔膜、铜箔产能利用率将达106%/96%/98%/95%。当前已看到供需最近的6F环节散单价格从底部至今已经翻倍，LFP、负极、隔膜、铜箔、铝箔环节价格也开始启动上涨。
　　固态电池方面，当前节点处于技术方案即将落地下中试线推进建设的关键时期。首选设备环节，主要系新产业导入预期下设备端订单落地将快于材料端，同时干法工艺相较传统液态电池湿法涂布工艺具备价值量提升逻辑。推荐进展快、客户绑定能力强、布局差异化核心设备的厂商。
　　电力设备：出口兼具高景气+强基本面、网内高压稳步向前。
　　1）海外：出口高景气延续，核心公司出口业务起量增利。2025Q3出口业务的订单、收入增速均可观。出口业务同时伴随一定风险和波动等。因此具备出海强α属性，丰富产品矩阵的公司，将持续获益于行业β增益。关注北美、中东等市场需求持续放量带来的增量机会。2）网