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　　宏观：央行强调疏通政策传导机制
　　3季度货币政策执行报告点评
　　分析结论：短期内货币政策有望保持宽松，但我们预计明年年底前央行可能不会进一步降息。同时，央行将继续通过结构性政策工具做好“五篇大文章”，并通过疏通政策传导机制进一步降低实体经济融资成本。在报告中，央行强调保持社会融资条件相对宽松，短期流动性有望保持充裕，但可能不会进一步降准降息。同时，央行表示要继续完善货币政策框架，强化货币政策的执行和传导，显示短期央行重心转向疏通货币政策传导机制。此外，央行表示要落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融“五篇大文章”，反映央行将持续通过结构性政策工具来优化信贷结构。考虑银行净息差偏低、以及实体经济融资成本已降至历史低位，预计到明年年底前央行可能不会进一步下调政策利率（参见《重估中国：走向纵深。2026中国宏观展望》，2025/11/3）。
　　风险提示：地产周期超预期下行；稳增长政策力度及效果不及预期。
　　研报发布日期：2025-11-12
　　研究员
　　常慧丽SAC:S0570520110002 SFC:BJC906
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263