事件：阿斯利康公布2025年三季度业绩，前九个月总营收432.36亿美元（同比增加11%，以下均为同比增加），其中产品收入431.43亿美元（+11%）；研发投入103.70亿美元，同比增长16%。从地区分布来看，2025年前九个月美国市场收入185.17亿美元（+11%），新兴市场收入116.57亿美元（+13%），其中中国区收入52.79亿美元（+5%），占据阿斯利康全球市场份额的12%。
　　核心产品销售分析：阿斯利康依靠多款核心产品稳固其在肺癌和乳腺癌等领域的市场地位。以下是2025Q3的具体表现：Tagrisso（奥希替尼）实现收入18.64亿美元（同比增加10%，以下均为同比增加），多适应症需求旺盛，在一线联合治疗市场占据主导地位。Calquence（阿可替尼）实现收入9.16亿美元（+11%），在一线慢性淋巴细胞白血病（CLL）治疗市场中占据领先地位；Lynparza（奥拉帕利）实现收入8.34亿美元（+5%），持续巩固PARP抑制剂市场领导地位；Truqap（Capivasertib）实现收入1.93亿美元（+54% ），在生物标志物驱动的二线人群中需求持续增长；Imfinzi（度伐利尤单抗）实现收入16.01亿美元（+31% ），在肺癌和膀胱癌领域上市表现强劲；Imjudo（替西木单抗）实现收入7.14亿美元（+14% ），在肝细胞癌（HCC）领域需求进一步提升；Enhertu（德曲妥珠单抗）实现收入7.14亿美元（+39% ），在纳入中国国家医保谈判药品目录（NRDL）后显示中国市场增长显著。
　　2026年，阿斯利康管线将迎来多项关键催化，涵盖肿瘤、呼吸、罕见病等领域。
　　肿瘤领域：1）AVANZAR试验：（Datroway + Imfinzi）探索一线NSQ/NSCLRP2+ NSCLC治疗；2）TROPION-Lung07聚焦Datroway在一线NSQNSCLC的应用；3）EMERALD-3试验（Imfinzi + Imjudo）探索不可切除III期NSCLC治疗；4）VOLGA试验探索Imfinzi ± Imjudo在肌层浸润性膀胱癌中的应用；5）SAFFRON试验探索Tagrisso + Orpathys治疗2LEGFRm NSCLC；6）CLARITY-Gastric01试验探索CLDN18.2阳性、HER2阴性的晚期胃癌或胃食管结合部腺癌。
　　呼吸与免疫领域：1）OBERON/TITANIA试验：（tozorakimab）针对未控制的COPD；2）MIRANDA试验（tozorakimab）布局COPD治疗。
　　罕见病领域：ICAN试验：拓展Ultomiris治疗IgA肾病（IgAN）；2）HICKORY/CHESTNUT/MULBERRY试验（efzimfotase alfa）治疗低磷酶血症。
　　投资建议：德曲妥珠单抗前九个月总销售额为19.76亿美元（同比增长38%）持续实现快速放量，国内企业纷纷布局ADC赛道，建议关注科伦博泰生物-B、恒瑞医药、荣昌生物、迈威生物-U等。特泽利尤单抗（商品名：Tezspire）是目前全球唯一一款上市的TSLP单抗，已在美国、欧洲和日本获批用于维持治疗重度哮喘，根据阿斯利康2025Q3财报Tezspire实现快速放量，建议关注国内TSLP相关靶点进展，如：中国生物制药、恒瑞医药、康诺亚-B等。
　　风险提示：1）政策风险：药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）市场风险：市场周期性波动可能会对医药行业产生负面影响。