核心观点：阿里发布搭载千问对话助手的夸克AI眼镜，夸克AI眼镜在显示、交互与续航三条技术主线做出系统化突破，并强化眼镜的拍摄能力以打造用户创作入口，同时深度整合阿里内部应用构建完善服务生态。我们认为夸克AI眼镜有望成为阿里的C端新入口，配合千问APP及Qwen模型形成C端心智与数据闭环。看好阿里全栈AI优势在增加端侧布局后的进一步强化，以及夸克AI眼镜的放量潜力。我们维持上次估值倍数及目标价212.43港元，维持“买入”评级。
　　夸克AI眼镜发布，多项性能领先。11月27日，夸克AI眼镜S1正式发布，硬件侧在屏显、交互与续航三方面均有明显突破+创新：1）屏显：采用双目显示并可调节像距，解决单显易疲劳问题；2）交互：骨传导+多元麦克风阵列有效降噪并精准识别用户语音，提高交互灵敏度；3）续航：双电池可换电实现全天候续航。对比目前行业头部AI眼镜在硬件侧性能明显领先。此外夸克AI眼镜接入阿里千问与万相，同时提升模型的拍摄能力以满足用户的创作需求，有望抢占端侧创作的用户心智。
　　服务生态完善模型能力领先，打造C端生态新入口。夸克AI眼镜基于领先的Qwen模型打造，并依靠阿里生态应用提供多项生活服务功能，并支持多种工具调用，提供录音纪要、翻译、实物识别、备忘提醒等实用功能。我们认为AI眼镜既是阿里全栈AI生态重要布局之一，也是与内部业务互相引流赋能的重要入口。
　　 AI眼镜市场增速快渗透率低，夸克眼镜性能领先有望实现突破。AI眼镜当前仍是蓝海赛道，24年渗透率在传统眼镜中不到1%，24-25年出货量均实现近5倍增长。我们看好夸克AI眼镜凭借领先生态+优秀配置在切入蓝海AI眼镜赛道后的增长潜力。
　　盈利预测与投资建议
　　夸克AI眼镜发布，看好公司进入AI眼镜赛道后的增长潜力与其与内部业务互相引流赋能的入口潜力。我们维持预测公司FY2026-2028营业收入10344/11570/12460亿元，经调整净利润为1093/1706/2027亿元。我们采用分部估值法，维持上次估值倍数与目标价212.43港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI眼镜业务进展不及预期，资本投入回报不及预期、AI大模型技术进展不及预期、行业竞争加剧、宏观经济不景气。